事件:

2024 年8 月28 日，经纬恒润发布2024 年中报：2024 年H1 公司实现营收20.27 亿元，同比+19.4%；归母净利润-3.33 亿元，同比亏损扩大；扣非后归母净利润-3.87 亿元，同比亏损扩大，其中2024Q2 实现营收11.38 亿元，同比+18.7%；归母净利润-1.42 亿元，同比亏损扩大；扣非后归母净利润-1.67 亿元，同比亏损扩大。

投资要点:

2024 年H1 营收同比+19.4%，多个业务实现较快增长。2024年H1 公司实现营收20.27 亿元，同比+19.4%，稳步增长。公司智能驾驶、新能源、底盘控制、自研软件等主营业务营收实现较快增长，此外为了紧跟行业技术更新趋势并增强竞争力，公司持续在智能驾驶、车身域控、新能源和动力、底盘域控、自研工具、L4 业务等关键技术领域发力。

2024 年Q2 归母净利润环比减亏。2024 年H1 公司实现归母净利润-3.33 亿元，同比亏损扩大；其中2024Q2 归母净利润-1.42亿元，同比亏损扩大，环比亏损收窄。

全面推进汽车电子业务，产品矩阵持续完善。在电动智能化浪潮下，新能源车集成化趋势明显，车企对供应商的综合能力和集成能力提出了更高的要求。公司则在推进各分布式汽车电子产品更新迭代以提升竞争力的基础上，大力整合资源并不断推出域融合产品，进一步拓展业务边界：2024 年H1，公司的区域控制器、底盘域控制器、AR-HUD 等多种电子产品已经配套下游车型并实现量产，此外公司高阶智驾解决方案业务使用公司全栈自研电控产品，涵盖“车-路-网-云-图”及运营多个领域，为高效可靠运营提供全面支撑。目前，公司基本完成整车电控产品的全覆盖布局，并形成“分布式电控单品—域控产品—L4 集成平台”短中长期结合的产品模式，并实现量产落地。

盈利预测和投资评级考虑到国内外项目定点和新客户不断增加，新能源车业务持续突破，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入56.57、68.91、78.97 亿元，同比增速为21%、22%、15%；实现归母净利润-2.91、2.29、3.98 亿元，同比增速为-34%、+179%、+73%；对应当前股价的PS 为1.26、1.03、0.90 倍，维持“增持”评级。

风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。