事件描述

公司发布2023 年三季报，2023 前三季度公司营业收入2.09 亿元，同比下降6.67%；实现归母净利润-767.27 万元，同比下降121.69%；实现扣非归母净利润-1186.56 万元，同比减少143.90%；基本每股收益为-0.04 元，同比减少120.00%。

事件点评

2023Q3 公司营收实现快速增长，主要得益于消费电子市场恢复及新应用市场拓展。2023Q3 公司实现营业收入8651.54 万元，同比增长41.19%，环比增长11.91%。Q3 公司营收实现快速增长，主要系电子消费市场逐步恢复，同时公司积极开拓新能源汽车领域PI 薄膜市场，同比去年实现较大增长。因PI 优良的耐热性、绝缘性与阻燃性，其在动力汽车的三电系统都有潜在应用空间，随着新能源汽车动力电池从400V 朝800V 再到1200V 的超级快充方向发展和部分头部车企的出海战略引领，未来有望逐步拓展PI 在新能源汽车领域的应用空间。

2023Q3 公司归母净利润顺利扭亏为盈，但前三季度相较去年同期仍有较大差距。2023Q3 公司实现归母净利润25.99 万元，同比减少96.87%，环比增长179.05%。Q3 公司净利润顺利扭亏为盈，但前三季度相较去年同期仍有较大差距，主要系：①产品结构变化以及销售价格下降导致毛利率下降，特别是年初以来韩国PIAM 公司大幅度降低热控PI 薄膜价格使得竞争压力加大；②研发投入增加，以及2022 年8 月发行可转债使财务费用增加；③前三季度其他收益（政府补助收入）同比下降49.27%。

嘉兴项目稳步推进，新产能释放可期。嘉兴瑞华泰1600 吨高性能聚酰亚胺薄膜项目各项建设进度基本按计划实施，厂房建设工程已基本完成，4条主生产线和各工厂系统安装工作已完成，并进行了设备调试，第三季度进行投料产品调试，后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，推动产线连续批量试生产，其中2 条产线于9 月份投入使用，2 条产线产品工艺调试持续推进中。另外2 条主生产线正进入安装收尾阶段，争取年底前具备调试条件。

投资建议

预计公司2023-2025 年分别实现营收3.08、6.03、8.52 亿元（原值为4.03、6.29、8.51），同比增长1.9%、96.0%、41.3%；分别实现净利润0.10、0.63、1.24 亿元（原值为0.30、0.96、1.46 亿元），同比变动-75.0%、550.5%、96.5%；对应EPS 分别为0.05、0.35、0.69 元（原值为0.17、0.53、0.81元），以10 月30 日收盘价20.25 元计算，对应PE 分别为375.4X、57.7X、29.4X，考虑到下游消费电子市场恢复及新能源汽车新应用领域拓展已带动Q3 业绩出现显著改善，维持“买入-B”评级。

风险提示

业务规模、产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险；PMDA 和ODA 等原材料采购价格波动风险；募投项目实施后新增产能难以消化的风险；新产品拓展导致产品结构变化的风险；新产能投放节奏不及预期的风险；消费电子市场恢复不及预期的风险。