事件：公司发布2023年中报，上半年实现收入1.2亿元，同比-24.8%，实现归母净利润0.08 亿元，同比-129.3%；其中单Q2实现收入0.77亿元，同比-5.0%，实现归母净利润-32.9 万元，同比-102.2%。

公司深耕PI薄膜十余年，产品种类丰富。公司十八年来坚持自主研发及创新，扩大产能，掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，深圳基地建设完成9 条高度自动化生产线，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一。公司目前量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI 薄膜三大系列；此外还有实现小批量销售的航天航空用MAM 产品、实现样品销售的柔性显示用CPI 薄膜等。

下游需求持续好转，公司业绩有望逐步改善。主要产品系列包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜等，广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等领域。根据wind 数据，6月我国智能手机产量环比+5.7%，二季度智能手机产量环比增长164.7%。下游消费电子需求增长，且呈持续向好态势，对公司产品需求有望持续增加。

嘉兴基地投产在即，新产品未来可期。公司现有1050 吨/年产能，嘉兴瑞华泰1600 吨募投项目的各项建设进度按计划实施，目前厂房建设工程已基本完成，4 条主生产线和各工厂系统安装工作已完成，并进行了设备调试，开始投料进行产品调试，后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证，推动产线连续批量试生产，另外2条主生产线正在安装中。产品主要包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、特种功能PI薄膜等，预计2023 年新增产能400-800吨。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.16 元、0.51 元、0.82元，对应动态PE 分别为135 倍、43 倍、27 倍。公司23 年新建产线逐步投产，产能逐步释放，公司产品性能优异，处于行业领先地位，给予2024 年60 倍估值，对应目标价30.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游需求或不及预期，新产品验证过程或不及预期，产能投放或不及预期。