事件：2024 年10 月31 日，公司发布2024 年三季度报告：公司前三季度实现营业收入4.81 亿元，同比增长38.02%；归母净利润-0.51 亿元，同比下降147.26%；扣非归母净利润-0.58 亿元，同比减亏70.58%。

其中，2024 年第三季度，公司实现营业收入1.79 亿元，同比增长67.27%；归母净利润-0.10 亿元，同比减亏78.83%；扣非归母净利润-0.11亿元，同比减亏78.27%。

核心产品拓展新适应症，助力营收高速增长

在PTCL 适应症第四次纳入国家医保目录降价6%的情况下，西达本胺前三季度销量同比增长24.01% ，收入同比增长16.73%。此外，西达本胺2024 年4 月获批DLBCL 新适应症，有望纳入国家医保目录，贡献新的增量。

西格列他钠前三季度销量同比增长322.98%，收入同比增长414.65%。

此外，西格列他钠2024 年7 月获批联合二甲双胍治疗2 型糖尿病新适应症，有望促进西格列他钠进一步快速放量。

西格列他钠MASH II 期数据积极，入选美国肝病年会口头报告根据西格列他钠MASH 的II 期研究数据，口服西格列他钠18 周后，肝脂肪、肝纤维化、ALT 等指标改善明显，64mg 组经安慰剂校正后肝脏脂肪下降≥30%的患者占比超50%，采用无创检测金标准FibroScan，高剂量组18 周LSM 值即下降2Kpa，高剂量组18 周即观察到超70%患者肝损伤指标恢复正常。

期间费用率下降，毛利率基本稳定

2024 年前三季度，公司销售毛利率同比降低2.41pct 至87.58%；销售费用2.37 亿元，销售费用率同比降低9.64pct 至49.23%；管理费用0.56亿元，管理费用率同比降低7.56pct 至11.55%；研发费用1.48 亿元，研发费用率同比降低29.93pct 至30.67%，主要系微芯新域上年同期研发费用纳入合并报表范围，2023 年6 月末失去微芯新域控制权后，合并报表不包括微芯新域相关研发费用；财务费用0.14 亿，财务费用率同比降低0.15pct 至2.90%；综合影响下，公司期间费用率同比降低47.28pct 至94.34%。

其中，2024 年第三季度销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为87.00%、48.68%、10.54%、25.35%、3.47%，分别变动-1.84pct、-9.36pct、-9.37pct、-20.50pct、-0.29pct。

盈利预测及投资评级：我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为6.87/9.21/12.08 亿元，同比增速31.16%/34.12%/31.14%；归母净利润分别为-1.04/-0.31/0.36 亿元，同比增速-216.70%/70.27%/216.00%。维持“买入”评级。

风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。