事件：

公司发布2024 年半年报：2024 年上半年，公司营业收入较上年同期增长25.06%，主要系报告期内西达本胺销量同比增长11.74%，收入同比增长4.15%（医保降价6%）；西格列他钠销量同比增长396.15%，收入同比增长632.48%；归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比下降-126.34%，主要系上年同期末微芯新域不再纳入公司合并报表范围，公司不再控制新域后的剩余股份按公允价值计算确认投资收益，从而导致上年同期净利润增加；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长68.04%，主要系报告期内公司营业收入增加的同时，费用同比下降所致。

点评：

公司2024 年上半年报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为1,555 万元，同比增加112.81%，主要系公司销售回款同比增加； 公司研发投入18,010 万元， 较上年同期下降27.26% ， 其中当期费用化金额为10,221 万元， 同比下降36.97%，主要系微芯新域上年同期研发费用纳入合并报表范围，2023 年6 月末失去微芯新域控制权后本期合并报表不包括微芯新域相关研发费用。

投资建议

考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，维持前期盈利预测，即我们预测2024-2026 年公司营业总收入为6.7/8.7/11.4 亿元,分别同比增长28%/30%/31%，归母净利润为-0.92/-0.24/0.88 亿元,分别同比增长-203%/74%/475%。EPS 分别为-0.22/-0.06/0.22 元，对应2024 年8 月27 日的16.9 元/股收盘价，PE 分别为-75/-292/78 X,考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

风险提示

新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期。