事件：

近日，公司发布半年度报告。2024 年上半年，公司营业收入3.02 亿元（同比+25.06%），归母净利润-0.41 亿元，扣非归母净利润-0.47 亿元。

点评：

营收快速增长，费用同比下降，驱动亏损同比缩减。公司2024 年上半年营业收入实现同比增长，主要由于西达本胺和西格列他钠的销售收入有所增加。西达本胺销量同比增长11.74%，销售收入约2.37 亿元，同比增长4.15%（医保降价6%）；西格列他钠销量同比增长396.15%，销售收入约0.55 亿元，收入同比增长632.48%。同时，公司费用实现同比下降，营业总成本3.37 亿元（同比-12.28%），主要由于研发费用1.02 亿元（同比-36.97%）。产品销售收入持续增长，费用同比下降，驱动亏损同比缩减。

核心产品进展不断，有望拓展适应症和患者人群实现放量。西达本胺是公司独家发现的新分子实体药物，是全球首个HDAC 抑制剂属于表观遗传调控剂类药物，2014 年获批上市，已累计获批3 项适应症，今年4 月新获批弥漫大B 细胞淋巴瘤适应症，且该适应症有望年底进入医保， 后续有望拓展结直肠癌、非小细胞肺癌适应症。西格列他钠是公司自主研发的全新机制胰岛素增敏剂，用于二型糖尿病及代谢综合征，2021 年获批上市，今年7 月获批二甲双胍联合疗法，后续有望拓展MASH 等多适应症。

临床/临床前产品链不断丰富，夯实持续增长潜力。目前公司6 款药物进入临床阶段，除两款上市药物外，西奥罗尼（Auroa B/VEGFRs/CSF1R 激酶抑制剂）、CS23546（PD-L1 小分子）、CS32582（TYK2 小分子）、CS12192（JAK3/JAK1/TBK1 激酶抑制剂）均处于临床阶段。西奥罗尼有望明年实现获批上市，对公司产品销售收入进行补充。除临床阶段产品外，11款小分子药物处于临床前阶段，覆盖肿瘤、纤维化疾病、阿尔茨海默等多疾病领域。临床/临床前产品链不断丰富，夯实持续增长潜力。

盈利预测及投资建议：公司专注恶性肿瘤、糖尿性等多治疗领域创新药物研发，未来可期。我们预计公司24—26 年实现收入6.52/8.74/11.36 亿元，每股收益为-0.21/-0.12/0.03 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：销售不及预期风险，研发不及预期风险，政策风险等。