本报告导读：

公司2023 年前三季度业绩低于预期，大终端战略与整体解决方案战略落地后业绩有望恢复，同时公司与博世集团成立合资公司，业务有望快速发展。

投资要点：

维持增持评级 。公司2023 年前三季度业绩低于预期，考虑到产品价格降低毛利率承压，下调2023-2025 年EPS 分别为0.65/0.90/1.24 元（原0.92/1.22/1.51 元），考虑公司与博世集团合作产品实力加强，资源优势整合有望快速发展，参考2024 年行业平均估值（56.19 倍），给予公司2024 年57 倍PE，上调目标价至51.3 元，维持增持评级。

事件：公司2023 年前三季度实现营收8.85 亿元（同比+26.14%），实现归母净利0.63 亿元（同比-29.72%），业绩低于预期；单三季度实现营收2.83 亿元（同比+20.68%），归母净利0.13 亿元（同比-60.50%）。

推进大终端战略与整体解决方案战略，业绩短期承压。公司积极推进大终端战略，为快速进入市场降低产品售价， 2023 前三季度毛利率为29.85%（同比-2.94pct）。同时公司推进整体解决方案战略，销售及研发费用增加，2023 年前三季度销售、研发费率分别为9.52%（同比+1.25pct）、11.93%（同比+1.53pct），净利率为7.25%（同比-5.24）。

与博世集团成立合资公司，产品实力进一步提升。2023 年11 月2 日，公司公告博世集团2.76 亿元战略投资禾川科技，同时禾川科技与博世集团各出资50%拟设立合资公司乐达博川。禾川科技与博世力士乐强强联合，有望以高性价比的自动化与电气控制产品服务于中国市场，禾川科技产品技术进一步提升，双方技术、市场、资金等资源优势进一步得以整合，禾川科技有望实现快速发展。

风险提示：市场竞争加剧产品价格下滑；下游需求不及预期。