核心观点
2023 年上半年，公司收入快速增长，主要受益于光伏行业的良好发展态势。盈利能力承压主要由于：①销售占比较大的新能源行业销售价格较低以及产品更新换代影响毛利率；②公司期间费用率同比略有增长。
展望未来，公司持续推出新品，聚焦光伏、锂电、机器人等重点行业，实施数字化、国际化战略，发行可转债培育新的利润增长点，不断提升各业务竞争力。
事件
公司2023H1 实现营收6.02 亿元，同比增长28.89%；归母净利润0.50 亿元，同比减少11.65%；扣非后归母净利润0.34 亿元，同比减少32.03%。
其中Q2 单季度实现营收3.26 亿元，同比增长18.18%；归母净利润0.29 亿元，同比减少22.49%；扣非后归母净利润0.16 亿元，同比减少49.91%。
简评
营收快速增长，主要受益于光伏行业的良好发展态势。
2023H1 公司在国内整体制造业景气度较弱的背景下实现收入快速增长，分业务来看：①通用自动化业务实现收入5.51 亿元，同比增长23.20%，占总营收比重达到91.64%，公司不断完善伺服产品布局，实施行业聚焦，积极开拓重点客户，形成竞争优势。
同时，公司大力培育和开拓经销商客户，加大客户开拓力度，经销商团队的稳定和扩大、畅通的销售渠道及优质的经销商资源促进了公司整体业务增长，其中光伏行业继续保持良好发展态势，公司产品在光伏行业客户的销量增加。②数控机床业务收入0.44亿元，同比增长约521.25%，占总营收比重达到7.35%，主要由于子公司台钰精机业务顺利拓展。③其他业务收入0.06 亿元，同比减少49.58%，占总营收比重为1.02%，主要为原材料及废料。
盈利能力承压，主要受到产品结构、费用率上行等影响。
2023H1，公司毛利率、净利率分别为29.76%、8.31%，同比减少2.74、3.81 个pct。
公司毛利率同比略有下降，主要由于：①公司的大客户、大终端主要集中在新能源行业，同类产品的销售价格在新能源行业比其他行业偏低，而新能源行业占公司总收入比重较大；②为实现新老产品转换，公司降低老产品销售价格，实施以价换量策略。
净利率承压，主要由于：①毛利率下降。②期间费用率23.03%，同比增加1.54 个pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为8.84%、3.12%、-0.20%、11.27%，同比分别+0.76、+1.04、-0.19、+0.85 个pct。销售费用率上行主要因为公司销售规模增长导致销售人员职工薪酬增加；管理费用上行的主要原因是公司规模扩大，人工费增加；研发费用上行主要系公司继续加大研发投入。
公司持续推出新品和拓展下游行业，并通过定增培育新的利润增长点公司持续推出伺服系统、PLC 新品，市场份额持续提升。①伺服系统：公司伺服系统搭载自主研发的编码器，在转矩精度、速度波动率等性能参数方面已接近国外主流品牌同类可比产品水准。2023 年上半年，公司推出全新一代Y7S 伺服产品，该设备功率段分布100W~22KW，可满足机床、激光、包装、木工、光伏、3C 行业市场高性能的行业需求。根据睿工业数据，2023H1 公司伺服系统销售额达到4.72 亿元，同比增长21.96%，市占率达到4.36%，同比增长1.13 个pct。②PLC：公司PLC 在指令速度、控制周期、控制规模等参数上已达到行业平均水平以上。上半年，公司全新一代M 系列控制产品正式上市，可全面覆盖64 轴以内的中小型自动化应用领域。根据睿工业出具的《2023 中国PLC 市场研究报告》，公司2022 年PLC 产品市场占有率约为0.60%。
公司不断拓展下游行业，实现持续高成长。①公司在光伏、锂电池、机器人、激光、纺织、物流、3C 电子等下游行业深耕细作、系统整合，为细分行业量身定做极具附加值的解决方案，覆盖客户包括比亚迪、工业富联、宁德时代、三通一达、隆基股份、捷佳伟创、迈为股份、先导智能、蓝思科技、埃夫特、卡诺普等多家行业龙头企业。②公司设立多个行业事业部，搭建专业化营销团队深耕光伏、锂电、机器人等重点行业。通过服务行业重点客户，公司积累研发经验和客户使用反馈数据，不断优化伺服产品在聚焦行业的适配性，实现工业自动化板块业务的快速发展。
公司发行可转债，培育新的利润增长点。2023 年8 月27 日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书（申报稿）》，计划募资不超过7.5 亿元，用于建设高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目、微型光伏（储能）逆变器研发及产业化项目和补充流动资金。具体来看，①通过建设高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目，公司能够实现变频器的升级换代、扩充电机产品类别&形态、布局精密传动部件制造。②通过建设微型光伏（储能）逆变器研发及产业化项目，公司能够更加深刻得把握光伏行业发展机遇，打破外资垄断，并且培育新的利润增长点。③此外，变频器、精密传动部件和微型光伏（储能）逆变器产品和公司原有生产工艺、生产设备、所用主材客户渠道明显重合，产品顺利生产有望。
盈利预测与投资建议
预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.19、1.68、2.15 亿元，同比分别增长31.90%、41.05%、27.96%，对应PE 分别为45.47、32.23、25.19 倍，维持“买入”评级。
