投资要点

B 端基础稳健，C 端具备潜力

B 端，“通达信”软件品牌在机构中具有较高认可度，公司在券商行情交易系统市场市占率领先，目前已覆盖国内超过90%的拥有经纪业务资质的证券公司。 C端，产品体系完善，证券信息服务收费终端主要分为基础行情、专业研究、高端决策三大类，可满足不同类型投资者需求。移动端APP 月活位居三方证券APP第7。2018-2023 年，证券信息服务业务CAGR 为20.9%，快速增长。

“9.24”行情带动成交额倍增

2024 年9 月24 日以来，沪深股市成交额显著上升，从9 月23 日时的5244 亿元增长至10 月8 日的3.2 万亿元，11 月7 日，成交额为2.4 万亿元。我们认为，如果未来货币政策、财政政策持续发力提振国内经济、改善信心，则市场成交额有望持续保持在高位，非银IT 有望持续受益。对公司而言，本轮行情下，B 端业务受益于下游券商经营改善，预算有望提升。C 端业务受益于增量投资者入市以及成交活跃，具备弹性。新投资者入市，增量空间下，业务增长机会更多，也给行业格局变化带来机会。与同花顺、指南针、东方财富相比，10 月8 日至今上涨幅度较小，公司涨幅为25.1%，上述可比公司则分别上涨69.5%、57.1%、47.8%。考虑到公司规模小、人效高、资金充裕，我们认为公司仍有较好成长空间与弹性，在当前极为活跃的市场下，如果公司能够加大市场投入、升级产品，则有望获取增量市场，扩大市场份额。

信创夯实基础，AI 打开空间

公司重视技术，研发费用在期间费用中占主导地位。伴随公司持续研发，丰富产品矩阵，市场有望进一步打开。1）信创方面，通过编码、安全、密码积累，公司在数据安全技术领域，公司提出全栈信息技术创新，为证券公司提供基于商密、信创、多端协同数字化中台的解决方案。移动端，通达信HarmonyOS 网上交易系统软件V1.0 上线华为鸿蒙应用商店，未来功能将逐步完善，计划2024 年底实现与 Android 和iOS 功能一致。2）AI 方面，公司继续深入生成式AI、语言模型等领域的研究， 现有产品问小达自然语言理解(NLP)持续优化中；TendencyGPT 金融大模型获得国家深度合成备案，并试上线手机app 和PC 公版软件，丰富了智能金融服务渠道。

盈利预测与估值

预计2024-2026 年公司营业收入达到 4.51、5.23、6.07 亿元，同比+3.86%、+15.75%、+16.18%；归母净利润分别为 3.26、3.53、4.17 亿元，同比+4.86%、+8.34%、+18.10%。以同花顺、指南针作为可比公司，公司2024-2026 年对应PE为101、93、79，可比公司对应PE 的均值为198、121、94。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

竞争风险、资本市场风险、研发风险。