财富趋势：国内知名金融信息服务商，股价表现演绎较强贝塔

财富趋势成立于2007 年，是国内知名的金融信息服务商，打造了通达信系列品牌，向B 端金融机构（以券商为主）客户提供综合金融 IT 解决方案，在前端行情交易系统领域保持领先地位，同时也向C 端互联网个人投资者提供金融信息服务；股权较为集中，核心高管实现持股。

截至2024Q1，公司创始人兼董事长黄山持有公司68.2%股权，副总经理张丽君、田进恩分别持有公司0.8%、0.8%的股份；公司股价走势与券商指数相近，演绎较强的贝塔属性。复盘来看，2022 年后公司ROE 与PE 估值体现出较强的相关性，股价走势与券商指数相近，具有较强的贝塔性。公司的主要客群为券商，下游的需求受到券商IT 投入的影响，因此业绩及股价易受到券商板块影响。

行业变化：政策端驱动景气度上行，证券化率提升空间广阔1）政策端推动信创走向落地，国产替代加速。随着金融信创全面推广，金融信创基础软硬件以及上层应用解决方案有望迎来高景气发展；2）中证协出台《三年提升计划》，鼓励券商等加大IT 投入。2024 年4 月新国九条及配套政策密集落地，券商相关业务IT 系统随着政策指引快速更迭，其IT 供应商有望迎来券商系统改造需求上升；3）A 股投资者数量维持高增，我国证券化率较发达市场提升空间广阔。2023 年上交所A 股账户新增开户数为2144.4 万户，2023年前8 月新增自然人投资者925 万人，维持较高水平。2022 年末中国、美国、日本、英国证券化率分别为64.1%、158.3%、127.0%、100.5%，我国证券化率仍有较大提升空间。

收入端：B 端客户覆盖广泛且高粘性，C 端产品线逐渐丰富1）B 端业务贡献主要收入来源，客户覆盖广泛且高粘性。2023 年公司B 端软件销售维护收入为3.64 亿元，同比+44.0%，贡献收入比重达83.9%，毛利率达93.7%。公司覆盖超过90%国内证券公司，客户具有较高粘性且存量软件维护业务形成收入安全垫，公司以较强的先发优势与技术优势构建了护城河，2022 年以来，随着券商国密改造加速，公司B 端业务收入进入高增通道；2）C 端业务处于发力阶段，产品线打造逐渐丰富。根据易观千帆数据，2024 年4 月公司通达信APP 月活数为224.6 万人，同比+25.0%，近年来公司在C 端市场加大发力，持续打磨产品，拓展流量转化，客户转化效率与付费渗透率有望改善。

成本端：以技术和创新作为发展支撑，拥抱AI 增强产品竞争力1）公司以直销、B2B、线上销售为主，销售费用率低于同业。2023 年公司销售费用为0.1 亿元，同比+36.5%，对应的销售费用率为2.3%，同比+0.02pct，均明显低于同业，体现出公司平台流量基础夯实，具有一定品牌效应，未来仍有业务突破空间；2）重视自主研发与人才培养，研发费用率较高。2023 年公司研发支出为0.8 亿元，同比+6.6%，对应的费用率为17.4%，同比-4.7pct；与同业相比，公司研发费用率及研发员工占比均较高，将技术和研发创新作为业务支撑。此外新推出开放式AI 平台——问小达，拥抱AI 技术以增强产品竞争力。

看好公司受益于政策驱动下行业景气度提升，同时积极拥抱AI 技术在金融领域应用革新，丰富产品矩阵、打造新的业绩成长路径。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为3.7 和4.4 亿元，对应PE 分别为42.2 和35.2 倍，给予买入评级。

风险提示

1、两市成交额大幅下降；2、监管政策收紧；3、盈利预测假设不成立或不及预期的风