1Q24 收入端基本符合、利润端略低于我们预期财富趋势1Q24 营收同比+9.2%至7,105 万元，归母净利润同比-10.6%至5,019 万元，扣非后归母净利润同比+0.7%至4,194 万元，每股收益0.38元，略低于我们预期，主因费用端小幅提升、投资及利息收入同比下滑。

发展趋势

B 端业务推动收入稳健增长、C 端业务实现多方面突破。1Q24 A 股市场日均成交额同比+1.9%至8,954 亿元，沪深300 指数+3.1%/创业板指-3.9%/科创板指-10.5%，波动市场环境下公司收入端实现稳健增长，主要得益于公司面向券商等B 端机构客户的证券行情交易系统销售及维护服务相对稳健、同时公司积极推进国产商业密码相关信息安全类系统等产品在各大券商部署上线；但值得注意的是，公司B 端项目收入受与券商等机构客户结算收款及确认节奏影响、全年季节性因素较强、各季度分布不均衡（一般逐季增加）。在B 端业务稳固拓展基础上，公司加大C 端证券信息服务业务发展力度、不断拓展通达信个人版产品的覆盖面，我们观察到公司App 版本升级更新频次加快、当前合作开户导流A 股券商数超40 家，公司通达信App端的用户规模快速增长（QuestMobile 统计通达信App 1Q24 平均MAU 同比+31%/环比+2.3%至203 万人）；此外公司当前亦通过旗下通达信期货通App 提供期货行情/资讯/交易等相关功能。关键经营指标方面，公司1Q24销售商品、提供劳务收到的现金同比-9%至7,709 万元，合同负债&预收账款同比-14%/环比-3%至1.3 亿元。

研发及销售费用提升，投资及利息收入有所下滑。1Q24 公司毛利率同比+1.5ppt 至81.2%，费用端研发投入同比+18%至1,952 万元、研发费用率+2ppt 至27.5%，销售费用同比+22%、但仍维持2.2%低费用率水平；管理费用率2.7%。公司投资收入（投资收益&公允价值变动损益）同比-42%至978 万元，财务收入同比-31%至819 万元、主要系公司现金管理减少了银行大额存单和定期存款余额；剔除投资收入及财务收入后的营业利润同比+9%至3,811 万元。此外，公司公告将追加总额度不超过1 亿元的闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、期限不超过12 个月的理财产品，资金可以循环滚动使用（2025 年1 月17 日之前有效）。

往前看，公司表明将积极推进B 端及C 端全面发展战略，在新业务线上、着重投入债券市场、加快加强全品类金融数据库系统的建设。与此同时，公司也将把AI 作为未来的主要战略、计划在未来转型成AI 赋能的公司。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。公司当前交易于46x/36x 2024/25e P/E；考虑公司B端业务行业领先地位及C 端业务实现突破，我们上调目标价9%至158元，对应55x/43x 2024/25e P/E 及20%的上行空间；维持跑赢行业评级。

风险

股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。