事件：3 月28 日，财富趋势发布2023 年报。2023 年实现归母净利润3.1亿/yoy+102%，实现扣非净利润2.9 亿元/yoy+38%；2023 年实现营业收入4.3 亿/yoy+35%。

23 年公司业绩高增，经营性现金流持续改善。1）业绩拆分：软件销售业务、软件服务业务、证券信息服务业务2023 年收入分别为2.1、1.5、0.7亿元，分别同比+76%、+15%、+3%，营收占比分别为48%、36%、16%。2）单季业绩看：4Q23 公司归母净利润1.1 亿元/yoy+30%/qoq+42%，4Q 单季营收1.9 亿/yoy+50%/qoq+84%。3）经营性现金流持续改善：2023 年公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.5 亿元/yoy+26%，经营活动产生的现金流量净额2.4 亿元/yoy+19%，全年销售回款表现良好。

持续研发加码，提质增效推动盈利能力修复。1）持续保持研发投入：

2023 年公司深入生成式AI、语言模型领域研究，持续提升问小达自然语言理解表现和金融应用新场景，保持研发资源投入；全年研发投入0.75亿元/yoy+6.6%，研发费用率17.4%/ypy-4.66pct。2）成本管控良好：

2023 年公司加强成本与费用管控，全年销售费用率、管理费用率分别为2.3%、2.3%，分别同比+0.02pct、-0.84pct，23 年公司毛利率为85.5%/yoy+1.80pct，净利率为71.4%/yoy+23.68pct（净利率大幅提升主因22 年投资产品公允价值大幅调减致使净利润基数很低）。

B 端业务：国密改造、金融信创推动业务高增，业务协同和外延发展加速。1）把握金融信创机遇实现业绩高增：2023 年公司抓住金融信创机遇，加快各产品线研发工作，积极推进国产商业密码安全类系统和信创产品在各大券商部署上线，使得各个分产品模块收入均增长明显；全年B 端业务（软件销售+软件服务业务）收入3.6 亿元/yoy+44%。2）市场布局加速：23 年公司对香港子公司增资2 亿元，进一步拓展香港市场；23 年2月公司受让新意科技33%股权交割完成，进一步拓展证券IT 中后台业务布局；后续公司将持续布局新市场，力求实现业务协同和外延发展。

C 端业务：加快产品开发，后续市场交投热度修复有望助推C 端业务起量。1）持续拓宽产品服务边界：公司持续丰富现有产品功能，满足客户多元化和个性化投资理财需求；2024 年公司将着重投入债券市场产品开发，加快加强全品类金融数据库系统的建设。2）C 端客户规模稳定：2023年通达信APP 平均月活为184.9 万/yoy+5.8%，后续资本市场交投热度持续回暖、公司加大运营投入，有望带动C 端业务变现效率提升。

与腾讯云签订战略合作协议，强强合作加速助力业务协同拓展。3/26 公司发布公告，与腾讯云签订了《战略合作协议》，双方将基于腾讯云在云计算、AI 大模型等领域的技术资源及市场优势，在基础云资源、信创数据库、To C 端APP、AIGC 等场景进行深度技术及业务合作。公司深耕证券IT 行业多年，本次合作将进一步增强公司证券IT 业务竞争力，并加速公司C 端产品研发节奏，打开公司未来成长空间。

投资分析意见：维持财富趋势“强烈推荐”评级。公司深耕证券IT 行业多年，细分领域竞争优势保持，产品矩阵和业务边界持续拓展，叠加后续市场交投热度回暖下C 端业务高弹性，维持“强烈推荐”评级。我们预计财富趋势2024E-2026E 归母净利润为3.6、4.4、5.2 亿元，同比+16%、+23%、+16%；当前总市值对应2024-2026 年动态PE 分别为39.2 倍、31.9倍、27.5 倍。

风险提示：C 端业务进展不及预期；金融信创落地节奏不及预期；投资收益不及预期。