投资建议

展望2024 年，我们对整体非银板块保持乐观，推荐排序为：保险>资本市场>多元金融。我们认为，中资寿险估值超跌、情绪和基本面或同步修复，而中国财险依托稳中向好业绩、高股息等属性具备优质防御属性；资本市场板块有望受益政策催化、并在市场情绪边际改善下实现基本面企稳回升;多元金融中深耕细分产业、运营及风控能力领先的公司或具结构性机会。

理由

资本市场：关注受益于政策放松的头部券商以及特色成长型标的。7 月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，政策工具箱有序落地，短期助力市场情绪改善，长期致力于市场活跃度、效率和吸引力提升。当前市场情绪处偏低位水平，券商板块估值再次调整至左侧位置；我们认为资本市场政策具顺周期属性，伴随后续财政发力、市场信心恢复，板块或表现出更大业绩及估值弹性，建议关注优质低估值头部券商（如华泰/中信）、成长性突出的特色券商（如国联），以及专业化能力领先、股价弹性及成长性更加突出的金融信息服务商（如同花顺/财富趋势）。此外，建议关注受益于港股市场情绪边际改善以及提振市场流动性的潜在政策催化，同时自身商业模式优质、长期增长有支撑的港交所和富途控股。

保险及健康管理：中资寿险或随市场情绪修复波动向上。中资寿险方面，我们维持对于行业迈向新增长周期的判断。尽管此前对长端利率及股市的预期对中资寿险股价走势带来扰动，但超调严重的估值和基本面的逐步修复或将推动中资寿险波动向上，我们预计寿险板块情绪和基本面或同步修复，估值弹性在保险板块内相对较为可观，推荐关注长期经营能力改善或依旧保持领先的保险公司（如中国太保/中国平安/中国太平/中国人寿-H）。

财险方面，我们认为中国财险稳中向好的经营业绩、高股息等属性使其成为保险板块内具备防御属性的优质标的。外资寿险方面，我们预计2024年行业基本面稳健，但短期内估值扩张或相对缓慢。

多元金融：深耕细分产业、运营及风控能力领先的公司具备结构性机会。

多元金融领域以信贷及支付类公司为主，与实体经济景气度息息相关，同时行业监管框架持续完善、竞争格局逐步优化。建议关注深耕中小微或产业运营转型积极的头部租赁商（如江苏金租/远东宏信），增长稳健、风控领先的信贷科技标的（奇富科技/信也科技/百融云创/联易融），以及服务真实商业支付、更合规的国内支付公司。海外方面，我们看好受益于供需两端逐步改善的头部飞机租赁商中银航空租赁，以及享有多重增长动能的海外支付公司（如Visa/万事达卡）。

盈利预测与估值

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。

风险

市场大幅波动；成交量大幅萎缩；监管不确定性；资产质量不确定性