事件：8 月28 日，财富趋势公布2023 年半年报。1H23 公司营业收入1.5亿元/yoy+25.6%，归母净利润1.2 亿元/yoy+23.7%，扣非净利润0.95 亿元/yoy+19.0%。

2Q 业绩增速放缓，项目回款改善驱动B 端业务收入高增。1）业绩拆分：

软件销售业务、软件服务业务、证券信息服务业务1H23 收入分别为0.57、0.56、0.34 亿元，分别同比+39.5%、+31.2%、+1.8%，营收占比为38.9%、37.9%、22.8%。2）2Q 业绩增速放缓：2Q23 归母净利润0.6 亿元/yoy+22.3%/qoq+11.4%，预计主因受2Q23 市场行情下行影响公司C 端业务销售。

持续提质增效，经营性现金流大幅改善，成本管控良好。1）盈利能力持续修复：1H23 公司毛利率为80.6%/yoy+0.21pct/较22 年-3.05pct，公司净利率为80.5%/yoy-1.28pct/较22 年+32.7pct，预计主因C 端业务盈利能力持续提升。2）经营性现金流改善：1H23 公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.5 亿元/yoy+51.6%，经营活动产生的现金流量净额0.73 亿元/yoy+1161.7%，预计为B 端业务项目回款加速所致。3）成本管控良好：1H23 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为+2.4%、+3.4%、+21.6%，分别同比+0.54pct、-0.47pct、-2.06pct。

拟投资新意科技，持续拓展证券IT 版图，B 端业务有望深度受益于证券IT 景气催化。8/28 公司发布公告，拟以6 亿元受让新意科技33%的股权，该公司为券商清算业务细分领域龙头；本次投资有助于拓展公司证券IT布局，持续提升公司综合竞争力。近期资本市场改革深化，7/24 中央政治局会议提及“活跃资本市场”；8/18 证监会从投资端、融资端、交易端等维度指明政策方向；8/27 政策组合拳推出。我们认为，后续“活跃资本市场”政策有望持续落地，推动集中交易系统等IT 模块改造需求提升，公司B 端业务增量明确。

C 端业务客户规模稳定，加强AI 能力建设，后续市场交投热度修复有望助推C 端业务高增。1）持续布局AI：报告期内公司继续深入生成式 AI 研究，在提升已有产品问小达自然语言理解表现同时，积极探索“AI+金融”新场景；1H23 公司研发投入0.32 亿元/yoy+14.7%。2）C 端客户规模稳定：1H23 通达信APP 平均月活为175.5 万/yoy+2.6%，客均收入19.2 元/远低于同行（1H23 同花顺28.7 元、指南针299.3 元）；后续市场交投活跃度回暖、公司加大运营投入，有望带动C 端业务变现效率提升。

投资分析意见：给予财富趋势“强烈推荐”评级。我们预计财富趋势23-25E 归母净利润2.8、4.1、4.7 亿元，同比+84.7%、+44.5%、+13.6%； 当前总市值对应23-25 年动态PE 分别为72.7 倍、50.3 倍、44.3 倍。考虑到后续“活跃资本市场”政策落地，证券IT 改造需求提升，叠加市场交投热度回暖下C 端业务高弹性，建议关注公司全年利润高增可能性，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：C 端业务进展不及预期；金融信创落地节奏不及预期；投资资产减值风险。