2023 年4 月27 日，公司发布2023 年一季报，Q1 实现营业收入6,508.4 万元，同比增长34.6%，主要系22 年末部分客户存在无法进场、项目结算收款延迟，以及本期证券信息服务收入增加所致；Q1 实现归母净利润5,616.7 万元，同比增长25.3%；Q1 扣非归母净利润为4,164.1 元，同比增长26.8%。

国密+信创驱动收入持续增长。公司持续推进全栈信息技术创新，可为证券公司提供基于国密、信创、IPV6 服务一体化解决方案。

国密改造及全面注册制项目标准化程度较高，毛利率水平有望进一步提升。根据我们的测算，国密改造有望在未来2~3 年为公司贡献1.6 亿元的增量营收；B 端行情交易系统信创改造仍处于落地初期，有望持续驱动公司业绩增长。

研发投入持续增加，有望进一步扩充C 端用户规模。根据易观千帆数据，23 年3 月通达信APP 月度活跃用户数为176.2 万人，在第三方证券APP 中排名第七。公司23 年Q1 研发费用同比增长27.8%，随公司相关投入增加，C 端产品功能进一步打磨完善，用户规模有望持续增长。

AI 领域持续布局，证券信息产品矩阵不断丰富。公司主要采用NLP、CV 等技术，可实现自动采录数据、自动解析文本、抽取关键信息等功能。此外，公司还提供标注平台、数据对比平台，推出小达智能写手、问小达等产品，并研发了智能金融问答、公司图谱等系列特色功能。随AI 内容生态持续丰富，客户黏性及客单价均有望提升。

根据公司发布的一季报数据，我们维持公司2023~2025 年营业收入预测为4.7/5.8/7.1 亿元；维持 2023~2025 年归母净利润为3.8/4.6/5.7 亿元。公司股票现价对应PE 估值为32.2/26.6/21.5 倍，上调至“买入”评级。

国密改造或金融信创落地节奏不及预期； C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险；解禁风险。