投资建议

中国金融信息数据服务行业伴随资本市场三十年的时代浪潮成长壮大，基于不同终端使用者/需求属性/变现方式的各类机构百花齐放、百舸争流，其中To B金融数据终端为金融机构/企业/研究&学术机构/监管部门等不同类型机构客户提供专业分析软件与应用工具、满足其在金融财经领域的数据信息需求（如Wind/同花顺iFind/东财Choice）。

理由

行业规模空间广、集中度高、但各类机构层出不穷抢占增量市场。我们估算2021 年我国To B金融数据终端收入规模~55 亿元，其中Wind ~35 亿元/iFind ~3 亿元/Choice 2.5 亿元（vs.全球收入规模356 亿美元、其中美国175 亿美元，其中彭博Bloomberg ~116 亿美元）；往前看，伴随国内市场改革下愈发丰富的金融信息数据、机构扩容下更为多元的B端客户需求以及技术的持续创新迭代，我们预计行业将迎来规模发展机遇期。格局方面，头部机构如Wind/iFind/Choice等市占率领先，但细分领域及海外大型机构（如固收领域Qeubee及海外彭博/路孚特/FactSet）亦积极布局，此外部分券商及公募基金加快数据平台建设、对内提效的同时对外开放合作客户。

头部机构凭借先发产品、价格、服务等优势培育用户习惯并增强粘性。产品力作为根基、体现在类别丰富/及时准确/标准稳定的数据及功能完善的分析工具等方面，领先机构各有所长（如Choice的基金数据/Wind的Excel插件/iFind的智能投研等）且差异逐渐缩小。建立在产品基础上的价格或边际影响格局（当前Wind涨价或给Choice/iFind等机构带来更多机会）、但整体相对有限，围绕客户获取及留存的销售推广及跟踪服务能力则更为关键—如海外领先机构彭博通过上千人的客户支持团队提供365 天/24h无间断专业支持和咨询服务、并根据客户反馈不断完善终端功能，国内头部机构亦根据服务区域&机构客户类型等构建专业团队、并定期驻场贴身服务客户。

未来的X变量或在于差异化打造、技术+业务融合、以及生态圈协同。差异化一方面体现为自身定位及服务机构的不同侧重（如公募侧Wind占优、券商侧Wind/Choice/iFind在研究/投行/财富管理等部门各有所长、私募&银行侧Choice/iFind持续提升份额），另一方面更体现在为客户提供差异化数据/产品/服务（如ESG等另类数据）。技术一方面体现为持续的产品创新迭代、更好服务用户体验的同时对外赋能输出（如iFind依托于同花顺强大AI能力），但另一方面技术+业务及行业know-how的结合或更为重要（如券商自身投研能力赋能数据库及终端建设）。生态圈协同一方面体现在核心金融数据终端+多元化业务拓展打造新增长点（如彭博在提供数据终端/在线交易/即时通讯/风险管理等一系列集成功能外、亦通过彭博新闻社生产内容并直接贡献收入），另一方面更在于机构内部全平台的流量入口/客户基础/销售网络/牌照优势等业务布局及资源协同（如Choice为私募/公募等客户提供数据服务的同时作为抓手推动其券商交易&基金销售等更多业务）。

风险

市场大幅波动，行业竞争加剧，监管环境趋严。