诺禾致源发布2024 年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入15.19亿元，同比增长6.31%；归母净利润1.34 亿元，同比增长7.33%；扣非后归母净利润1.12 亿元，同比增长7.26%。2024Q3，实现营业收入5.23亿元，同比增长4.68%；归母净利润5653 万元，同比增长12.52%；扣非后归母净利润4570 万元，同比增长0.03%。

观点：Q3 经营稳健，期间费用率改善及公允价值变动损益增加驱动利润端增速快于收入端。德国、日本实验室成立，加码海外本地化布局，提升全球服务能力。Falcon 系统迭代升级，全面提升全球实验室生产效能。

Q3 经营稳健，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善及公允价值变动损益增加影响。2024Q3 经营稳健，利润端增速快于收入端，主要系期间费用率同比下降2.40pct；公允价值变动损益同比增加1128 万元，导致扣非端增速不及归母端。盈利能力持续提升，Q3净利率为11.03%（（ 同比+0.59pct，环比+0.92pct）。Q3 销售费用率为19.63%（（同比+1.91pct），主要系公司仍处于海外拓展加速期，市场投入保持在较高水平，海外市场持续拓展，全球服务能力不断提升。2024H1 公司实现海外业务收入5.01 亿元，同比增长8.09%，总营收占比50.26%。公司业务覆盖6大洲约90 个国家和地区，为研究型大学、科研院所等近7300 家客户提供服务。公司不断加码全球本土化布局，2024H1 在德国慕尼黑生物技术创新和创业中心开设新的实验室，进一步提升在欧洲区域的服务能力；并在日本开设新的实验室，将因美纳新一代测序平台部署至日本实验室中。全球本土化实验室，加上本地员工配置，全球区域服务能力持续提升。

创新+效率开拓服务边界，智能化+信息化提高生产效能。公司坚持创新驱动和效率驱动，截至2024H1，拥有联合署名发表或被提及的SCI 文章总计26,522 余篇，累计影响因子176,929.89。利用智能化+信息化解决方案，公司开创性地开发了全球领先的柔性智能交付系统Falcon，极大的缩短了产品交付周期、提高了测序交付质量。2021 年推出Falcon II，压缩了整体的占地面积。2024 年进一步开发并落地了微生物扩增自动化产线，提升了微生物扩增子产品的生产交付能力。目前公司已在英国、美国、天津、广州、上海等实验室部署了Falcon II 系统，全面提升了生产效率与稳定性。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司营收分别为21.41、24.14、27.47 亿元，分别同比增长6.9%、12.8%、13.8%；归母净利润分别为2.01、2.49、3.13 亿元，分别同比增长13.1%、23.5%、25.6%；对应PE 分别为26X、21X、17X，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦风险；海外外包率提升不及预期。