事件：诺禾致源公布2023 年度报告及2024 年度一季报。2023 年公司实现营业收入20.02 亿元（同比+3.97%），实现归母净利润1.78 亿元（同比+0.47%），实现扣非后归母净利润1.40 亿元（同比-8.92%）。2024Q1，公司实现营业收入4.68 亿元（同比+6.32%），实现归母净利润2732 万元（同比+21.40%），实现扣非后归母净利润2128 万元（同比+6.85%）。

国内业务短期承压，海外业务表现稳健。公司业务按照地区来看，2023 年中国大陆地区实现营业收入10.12 亿元（同比-9.43%），港澳台及海外地区实现营业收入9.85 亿元（同比+22.06%），国内业务短期承压，海外业务延续良好增长势头。

引进多个新测序平台，服务能力不断提升。公司引进多台Illumina 新一代测序系统Novaseq X Plus、华大测序平台DNBSEQ-T7 和PacBio 大型测序平台Revio，全面覆盖客户最新的测序需求，并持续提升测序通量，服务能力不断提升。2023 年公司测序数据产量和销量分别同比增长了43.89%和41.38%。

公司稳步推进全球本土化发展战略，全球区域服务能力不断加强。公司坚持全球本土化发展战略，根据2023 年度报告，随着德国和日本实验室的陆续投入使用，公司已经在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等全球各地部署了实验室，凭借全球一致的高标准实验室管理运营体系，加以本地员工配置，不断强化其全球区域服务能力，为全球客户提供更高效、稳定的产品和服务。

盈利预测与投资建议：公司作为全球科研基因测序龙头服务商，坚持“全球本土化”发展战略的同时，不断提升测序平台服务能力，内外兼修巩固行业领先地位。随着测序平台更新迭代完成，新建实验室产能的逐步落地，我们认为公司业绩增长有望重回快车道。我们看好公司长期发展，预计2024-2026 年公司营业收入为22.51/25.95/31.13 亿元， 同比增长12.4%/15.3%/20.0%， 归母净利润为2.05/2.40/2.84 亿元， 同比增长15.2%/16.9%/18.6%，EPS 分别为0.49/0.58/0.68，对应2024-2026 年PE分别为27/23/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游测序需求波动风险，地缘政治风险，供应商提价导致毛利率下降风险。