核心观点：

2022 年行业受疫情相关业务拉动，2023Q1 疫情相关业务下滑，但常规业务明显复苏。2022 年医疗器械板块整体收入增速为21.7%，较2021 年增速上升2.8pct；扣非净利润增速为18.0%，较2021 年增速上升5.8pct；行业毛利率为56.5%，较2021 年下降1.7 pct；扣非净利润率23.7%，较2021 年下降0.7pct。2023Q1 医疗器械板块整体收入增速为-43.5%，较22Q1 下降98.6pct；扣非净利润增速为-73.3%，较2021 年增速下降152.6pct；行业毛利率为53.6%，较22Q1 下降9.9pct；扣非净利润率为17.1%，较22Q1 下降19.1pct。

2022 年整体行业增长明显加速，利润率也同比有所改善。22 年主要是新冠业务驱动，但常规业务不同程度受到了诊疗量下滑的影响；23Q1 虽然表观下滑，但是常规业务从2 月开始展现了比较明显的复苏。

设备：底层技术驱动国产替代，景气度持续上行。22 年及23 年Q1收入分别同比增长10.4%、25.7%， 归母净利润分别同比增长11.4%、40.0%，已经恢复增长趋势，预计主要由于23Q1 院内手术量恢复，前期医院由于抗疫相关设备采购进度滞后，Q1 开始恢复正常设备采购需求，完成之前滞后需求，行业景气度持续上升。

耗材：院内耗材强复苏值得关注。高耗：22 年及23 年Q1 收入分别同比增长6.1%、5.1%，归母净利润分别同比增长23.8%、19.2%，整体下滑颓势已经止住，预计随着院内手术量及耗材需求的恢复，高耗的增速将会重回稳健乃至高增长。低耗：22 年及23 年Q1 收入分别同比下降30.6%、47.8%，归母净利润分别同比下降77.0%、6.8%，部分企业22 年受疫情因素拉动增速快，但23Q1 由于疫情过去相关需求急速降低，相关企业业绩大幅下降。

IVD 板块：疫情过后疫情相关业务大幅下滑，常规业务回归增长趋势。22 年及23 年Q1 收入分别同比增长63.1%、下降70.3%，归母净利润分别同比增长70.3%、下降87.4%。22 年收入和净利润增长的动力来自于新冠业务的驱动，常规业务仍然处于比较低迷的状况；23Q1 疫情后新冠业务收入下滑，常规业务随院内诊疗恢复而逐渐恢复。

投资策略与重点推荐标的。（1）医疗设备：国产医疗设备大有可为，政策和资金上对于国产医疗设备的扶持力度加大，产品性能上国产医疗设备可与外资媲美，我们认为要重点关注壁垒高的龙头高端设备未来的国产替代。重点关注联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、微创机器人及海泰新光等企业（2）耗材和IVD 领域在防控优化诊疗复苏趋势下内部分化，重点关注惠泰医疗、心脉医疗、南微医学、新产业，建议关注乐普医疗、微电生理以及安图生物。（3）消费医疗：政策面有所变化但不改长期需求向上趋势，重点关注爱美客、华东医药、爱博医疗及昊海生科（A）/昊海生物科技（H）。

风险提示。疫情影响、政策影响、产业链转移影响。