核心观点：

受疫情影响，业绩放缓。日前，公司发布年报，22 年实现收入2.4 亿元（YoY+12.89%），归母净利润0.76 亿元（YoY-7.26%），扣非归母净利润0.68 亿元（YOY+2.38%），受疫情影响公司全年收入利润均受到影响，尤其是第四季度患者流动性受限引起就诊率大幅下降对公司全年业绩增长影响较大，目前患者就诊及公司业务拓展工作已恢复正常。

神经外科产品受到疫情影响增速放缓。公司PEEK 材料神经外科产品报告期内实现销售收入14,143.19 万元，较上年同期增长14.38%；钛材料神经外科产品实现收入7,638.69 万元，较上年同期增长5.05%；公司其他产品实现销售收入1,179.01 万元，较上年同期增长18.53%，其中公司PEEK 材料胸骨固定带实现销售收入745.40 万元，较上年同期增长33.34%。目前PEEK 材料颅骨修补固定产品在国内渗透率仍然较低，未来随着患者流动性的恢复及下沉市场的拓展，PEEK 材料颅骨修补固定产品应用渗透率预计将进一步提高。

在研管线推进顺利。（1）公司自主研发的增材制造聚醚醚酮颅骨缺损修复假体（即 3D 打印 PEEK 颅骨系统）已于报告期内向国家药品监督管理局提交注册申请，该产品将按照创新医疗器械进行注册审评审批。

（2）PEEK 骨板多规格原材料注册项目产品除完成国内注册外已获得FDA 批件。

盈利预测与投资建议。预计23-25 年业绩分别为1.64 元/股、1.98 元/股、2.45 元/股。公司PEEK 产品短期无新竞品，商业化进展也已经抢占高地，有望维持市场份额，同时公司海外增长曲线已经初步显现，但由于未来集采影响尚不明确，我们给予公司23 年PE35X，对应合理价值57.31 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新品研发不及预期、行业竞争加剧、产品销售不及预期。