核心观点：

疫情影响减少，行业整体恢复明显。2022Q1-3 医疗器械板块整体收入增速为38.4%，同比增速上升23.4pct；扣非净利润增速为61.3%，同比增速增长51.2pct；行业毛利率为55%，同比增长1 pct；扣非净利润率27.1%，同比增长3.8 pct；2022Q3 医疗器械板块整体收入增速为48.5%，同比增长53.8 pct；扣非净利润增速为62.6%，同比增长88.7 pct；行业毛利率为52%，同比持平；扣非净利润率为22.0%，同比增长0.9 pct。三季度华东地区基本恢复正常，整体行业增长明显加速，利润率也同比有所改善。

设备：贴息政策强力推动，景气度持续上行。22Q3 收入同比增长14%，归母净利润同比增长14.3%，相比22H1 已经恢复增长趋势，预计主要由于Q3 华东地区管控放松，前期医院由于抗疫相关设备采购进度滞后，Q3 开始恢复正常采购，完成之前滞后需求。近期政策端如贴息贷款，医疗专项债等持续利好，有望扩大下游市场需求。

耗材：高耗政策趋势缓和，三季度贡献亮眼业绩。高耗：22Q3 收入同比增长8.1%，归母净利润同比增长44.3%，相比22H1 而言，整体下滑颓势已经止住。加之相对温和的集采政策，未来有望实现放量。低耗：涉及新冠疫苗注射器和核酸采样管、多为海外出口订单且生产地不在上海的企业业绩增速较快；部分厂房在华东地区/客户集中于华东地区的企业受疫情影响较大。

IVD 板块：Q3 增速环比增长，主要来自新冠业务。Q3 单季度收入同比增长27.96%，其中新冠相关的业务收入同比增长38.09%，新冠无关的业务收入同比下降1.52%。整个板块Q3 单季度收入增长的驱动力还是来自于新冠相关的业务驱动，新冠无关的常规业务仍然受到疫情的影响。不同板块存在一定分化。

投资策略与重点推荐标的。（1）医疗设备：国产医疗设备大有可为，政策和资金上对于国产医疗设备的扶持力度加大，产品性能上国产医疗设备可与外资媲美，我们认为未来几年将是国产医疗设备发展的黄金时代，重点关注联影医疗、迈瑞医疗以及海泰新光、开立医疗，建议关注澳华内镜。（2）耗材和IVD 领域政策缓和，重点关注成长性好壁垒高企业，重点关注惠泰医疗、心脉医疗、南微医学、新产业，建议关注乐普医疗、微电生理以及安图生物。（3）消费医疗：政策面有所变化但不改长期需求向上趋势，重点关注爱美客、华东医药、爱博医疗及昊海生科（A）/昊海生物科技（H）。

风险提示。疫情影响、政策影响、产业链转移影响。