受去年Q3 单季度基数较高影响,2021 年前三季度医药行业整体业绩增长稳健。 2021 年前三季度A 股29 个行业中共有7 个行业整体营收增速超过30%,15 个行业营收增速超过20%,其中医药生物行业(申万)营收同比增长15.35%,在28 个一级行业中排在第22 位。2021Q1-3医药板块营收增速为16.5%,同比提升12.1 个pct,扣非净利润增速为20.9%,行业毛利率略有下降,扣非净利率9.1%,同比提高0.4 个pct。21Q3 单季度医药板块营收增速为7.6%,同比下降4.7 个pct,扣非净利润增速为3.8%。前三季度行业整体受到上年同期疫情影响,一季度基数普遍较低,二三季度基数偏高,随着疫情的缓和,国内常规医疗需求逐步恢复。

创新药研发仍在继续,CXO 和生物制品保持高速增长。国内进入临床研究的新药数量仍在不断增长,同时新近受理的新药在靶点/机制重复度上有所降低。新冠疫苗放量驱动相关疫苗上市公司业绩快速增长,常规疫苗销售节奏明显受疫情拖累。CXO 行业订单和利润增长依然强劲,产业链景气度进一步提升。器械板块关注国产替代趋势,医保控费的大背景下医院端也更有动力使用国产性价比更高的产品,助力国产产品放量,出海能力将成未来器械企业发展的关注点。

投资策略:布局创新药产业链与高景气赛道。医药产业目前进入深层次转型期,创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋,创新药布局丰富企业、创新产业链相关企业最有望受益。投资组合:(1)创新药组合:恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、艾力斯、荣昌生物-B;(2)创新器械组合:迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、南微医学、新产业、开立医疗;(3)CXO 组合:康龙化成、凯莱英、昭衍新药、九洲药业、普洛药业;(4)医疗消费组合:爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、长春高新、锦欣生殖、爱美客、博雅生物、天坛生物、爱博医疗、仁和药业、昊海生科;(5)特药组合:人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示。药品审评进度低于预期;控费政策推进速度高于预期;海外疫情影响大于预期。