核心观点：

公司三季度业绩略超预期。日前，公司发布三季报，21 年Q1-3 实现收入1.51 亿元（YoY+33.6%），归母净利润0.62 亿元（YoY+49.22%），毛利率与去年同期基本持平（YoY+0.14pp），扣非净利率同比提升2.92pp；21 年Q3 实现收入0.55 亿元（YoY+26.92%），归母净利润0.27 亿元（YoY+50.52%）。整体来看，三季度单季度利润略超预期，主要系公司收入规模扩大后期间费用影响降低以及公司高毛产品占比提升。

颅骨修复产品收入高速增长。公司各类主要产品收入均保持增长态势，其中PEEK 材料神经外科产品继续保持较高增速，钛材料神经外科产品增速相对稳定。年初至报告期末，PEEK 材料修补产品实现收入5,821.41 万元，较上年同比增长70.58%；PEEK 材料颅骨固定产品实现收入3,014.55 万元，较上年同期增长23.80%；PEEK 材料胸骨固定系统实现收入319.47 万元，较上年同期增长1560.52%；钛颅骨修补产品实现收入1,350.32 万元，较上年同期增长16.84%；钛颅骨固定产品实现收入3,845.59 万元，较上年同期增长5.86%。

3D 打印产品注册进展顺利。公司重要在研产品3D 打印PEEK 颅颌骨系统已在五家医院开展临床试验，目前研发注册进展顺利。

盈利预测与投资建议：21-23 年业绩分别为1.24 元/股、1.69 元/股、2.26 元/股。公司PEEK 产品短期内没有新竞争产品，未来在PEEK颅骨修复领域有望继续维持高份额。并且2020 年疫情积压大量颅骨修复手术，预计2021 年销量较大幅度上升，同时未来3D 打印PEEK 粉材可回收技术应用后成本大幅减少。参考可比公司，我们维持公司合理价值为101.40 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

风险提示。新品研发不及预期、行业竞争加剧、产品销售不及预期