核心观点：

受同期基数较低影响，2021 年上半年医药行业整体业绩大幅增长。受2021H1 上半年新冠疫情导致的基数较低影响，2021 年上半年28 个行业中共有12 个行业整体营收增速超过30%，医药生物行业(申万)净利润同比增长36.61%，2021H1 医药板块营收增速为21.6%，同比提升21.3 个pct，扣非净利润增速为31.1%。行业毛利率略有下降，扣非净利率9.3%，同比提高0.6 个pct。上半年行业整体收到上年同期疫情影响，一季度基数普遍较低，二季度基数偏高，随着疫情的缓和，国内常规医疗需求逐步恢复。

创新药研发持续投入，CXO、医疗服务和生物制品保持高增长。创新药研发投入较高，现阶段资金的充裕程度一定程度上决定了研发的效率、深度和广度。新冠疫苗放量驱动相关疫苗上市公司业绩快速增长，后续出口有望贡献新增量。连锁专科医院诊疗恢复快速增长，CXO 行业全行业景气度继续提升。器械板块关注国产替代趋势，医保控费的大背景下医院端也更有动力使用国产性价比更高的产品，助力国产产品放量，出海能力将成未来器械企业发展的关注点。

投资策略：布局创新药产业链与高景气赛道。医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新药布局丰富企业、创新产业链相关企业最有望受益。投资组合：（1）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、艾力斯、荣昌生物-B；（2）创新器械组合：迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、昊海生科、康拓医疗、南微医学、新产业；（3）CXO 组合：药明康德、康龙化成、泰格医药、药明生物；（4）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、长春高新、锦欣生殖、爱美客、博雅生物、天坛生物；（5）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示。药品审评进度低于预期；控费政策推进速度高于预期；海外疫情影响大于预期。