【投资要点】

锂电：供需再平衡，技术再创新。展望2025 年，供给释放速度下降，需求仍旺盛。1）主产业链：正负极量价齐升，锂矿复苏在望；2）新技术：固态电池量产临近，大圆柱放量可期，硅碳负极即将推广，复合集流体即将上车。

光伏：降息降本推动需求加速，政策助推供给出清。1）产业链价格见底反弹；2）BC、光伏铜浆引领产业新方向；3）出海布局。

风电：内卷有望放缓，拐点痕迹已现。1）整机：盈利修复；2）海缆：

海风深度受益；3）塔筒&零部件：优势出海，受益欧洲，铸件有望涨价。

储能：全球共振，美国存变量。1）全球共振：市场结构从以往中、美、英、澳点状市场，变为全球遍地开花，欧洲、中东、亚太等地区储能招标量和装机量均大幅提升，原材料降本驱动集成商和业主项目利润率提升。2）美国变数：美国当前储能利润高，补贴和关税政策扰动或将打开2025 年储能抢装窗口。

电网设备：电网投资逆周期调节，再上新高度。1）特高压有望加码：

十四五规划稳健推进，新发布“5 交9 直”储备路线，有望支撑行业2025、2026 年业绩；2）虚拟电厂迎机遇，虚拟电厂平台技术支持方、负荷侧资源聚集商成为新增市场主体，探索市场红利。