事件：2024 年8 月26 日，公司发布2024 年半年度报告，根据公告，公司24H1 实现营业收入45.84 亿元，同比-50.84%；归母净利润-6.70 亿元，同比-115.14%；扣非归母净利润-6.94 亿元，同比-115.67%。

分季度来看，公司24Q2 实现营业收入16.02 亿元，同比-64.14%，环比-46.27%；归母净利润-10.01 亿元，同比-166.05%，环比-402.70%，扣非归母净利润为-10.47 亿元，同比-169.11%，环比-396.06%。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡、市场博弈以及下游采购策略调整、库存高企导致多晶硅价格走低所致。

产销量同比显著提升，成本控制能力出众彰显实力。根据公司半年报，24H1公司内蒙古二期10 万吨高纯多晶硅项目顺利投产，上半年产量达到12.72 万吨，同比+60.75%，销量为9.71 万吨，同比+26.34%，在行业竞争加剧的背景下，出货量的提升彰显了公司的品牌能力和市场认知度。

成本方面，24H1 公司平均单位成本为45.97 元/kg，同比-10.49%，平均单位现金成本为40.31 元/kg，同比-10.52%，在硅料价格整体下行，全行业盈利承压的背景下，公司强大的成本控制能力有效帮助公司降低亏损。展望下半年，为了更好地控制成本、稳定产品价格以及减少不必要的现金消耗，公司于Q3 阶段性调整产出节奏，根据半年报，预计公司24Q3 产量为4.3-4.6 万吨，全年产量为21-22 万吨。此外，公司将继续加大海外市场开拓力度，确保在市场价格波动中保持一定盈利能力。

产品质量出众，N 型占比处于较高水准。公司产品质量始终维持在较高水平，上半年公司产出中单晶硅片用料占比达99%以上，N 型单晶硅片用料占比成功突破70%。大数据及建模工具，建成了关键质量控制模型，实现关键生产环节自适应调节并不断自主学习、优化，进一步提升产品质量，多晶硅产品主要指标达到电子特级品标准。通过不断的研发和技术创新，截至24H1 公司生产的多晶硅产品中N 型致密比例可达到 80%以上，并且外观良好、珊瑚料菜花料比例较低。

投资建议：预计公司24-26 年营收分别为88.37/134.00/162.45 亿元，归母净利润分别为-15.24/8.56/14.37 亿元，25-26 年对应PE 为47x/28x，公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮助公司穿越周期，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，库存资产减值风险等。