净利短期承压，仍旧看好公司长期增长潜力

奕瑞科技发布1H24 财报：实现营收10.3 亿元（yoy：+7%），毛利率54.2%（yoy：-4.1pp，hoh：-3.2pp），归母净利3.1 亿元（yoy：-5%），扣非归母净利3.4 亿元（yoy：-3%）；2Q24 实现营收5.4 亿元（yoy：+4%），毛利率54.9%（yoy：-4.4pp，qoq：+1.6pp），归母净利1.7 亿元（yoy：-11%），扣非归母净利1.8 亿元（yoy：-10%）。虽然公司短期业绩盈利面临压力，我们仍旧看好公司持续拓展海内外新客户，积极开发新产品，实现多轮驱动的增长。我们预计公司24E/25E/26E 归母净利为8.4/10.1/11.9 亿元；参考可比公司Wind 一致预期18.4x 24E PE，给予公司24.0 24E PE（考虑公司X 线探测器龙头地位），得出新目标市值201.4 亿元（前值：251.7 亿元），由于公司转增股本，给予新目标价141.0 元。维持“买入”评级。

2Q24 回顾：短期净利受探测器业务收入增长放缓扰动公司2Q24 实现营业收入5.4 亿元（yoy：+4%），增长主要来自高压发生器、射线源等核心零部件销量的快速增长，而传统的探测业务由于下游需求仍未修复而增速有所放缓。随低毛利新品逐步进入量产状态，规模效应提升，公司2Q24 毛利率环比提升至53.3%（qoq：+1.6pp）。同时，由于受到短期公允价值变动收益下滑的影响（2Q24：损失0.57 亿元），公司2Q24 仅实现归母净利1.7 亿元（yoy：-11%）。

2024 展望：齿科&工业探测器以及核心零部件或将共同驱动24 年净利增长展望24 年，随着国内医疗强监管预期的减弱，国内客户或将开始恢复采购；而考虑到齿科海外客户的导入，以及工业新产品的放量，我们认为公司齿科和工业业务或仍将是核心增长来源。同时，随着公司加大在其他核心零部件业务的布局，高压发生器以及射线源等其他零部件业务也有望在24 年取得不错表现。我们因此预计公司在24 年或仍将保持高质量增长，实现归母净利润8.4 亿元（同增38%）。

给予目标价141.0 元和维持“买入”评级

参考可比公司Wind 一致预期18.4x 24E PE，给予公司24.0 24E PE，得出新目标市值201.4 亿元（前值：251.7 亿元），由于公司转增股本，给予新目标价141.0 元。维持“买入”评级。

风险提示：海外市场政策和疫情风险；部分智能化市场竞争激烈