投资要点：
原油：基本面向好，呈上行态势。2024 年上半年，地缘政治局势、美联储降息预期变化及需求预期使得原油价格走势波动幅度较大，随着夏季需求旺季的到来，国际油价呈震荡偏多走势。6 月初OPEC+延长减产政策至9 月底，叠加夏季石油需求旺季来临，市场对需求预期乐观，为原油提供支撑。
展望下半年，地缘方面，中东局势或持续博弈；供应面上，OPEC+、俄罗斯减产继续，美国采购原油补充石油战略储备将于三季度交付，进一步加快市场上原油的去库存；需求面上，当前市场机构对原油需求预期乐观，加上三季度为传统意义上的全球原油消费旺季。总体原油基本面预期向好，Brent油价将在80-90 美元/桶波动。
天然气：美国天然气产量不断创出新高，下半年全球需求依然强劲。根据EIA 短期能源展望报告显示，预计2024 年美国天然气产量为1030 亿立方英尺/日。全球天然气需求仍具有增长空间，主要增量来自亚太地区。供应侧，北美和中东产量有望继续创新高，部分LNG 液化项目将在下半年集中投产，预计供需格局将趋向宽松；国内随着气温逐渐升高，燃气发电用气需求或缓慢增加，供需矛盾或将得到缓解。
全球贸易瓶颈凸显，供应链安全风险频发。根据上海航交所数据，截至7 月初，SCFI 指数为3733.8，较年初涨幅96.84%，较去年同期涨幅高达300.64%。四大远洋航线运价均持续上涨。受红海局势影响，缺船缺舱效应已扩散至亚洲港口，如果市场需求持续旺盛，在三季度传统旺季期间塞港将难以缓解，高运价有望持续。
农化：中性天气有利主要农作物增产，抑制产业链上下游价格。厄尔尼诺现象减弱，但极端降水与极端高温影响仍在持续，全球极端天气或增加化肥需求量。上半年化肥价格普遍先抑后扬，钾肥市场旺季不旺、淡季不淡。
尿素价格宽幅震荡，复合肥秋季备肥展开。
氟化工：政策端对供给形成限制，萤石与制冷剂价格向好。据产业在线数据，截至5 月底，国内97%萤石湿粉主流产区市场价分别为内蒙古与江浙赣3850-3900 元/吨，福建3900 元/吨，创下近5 年新高，较2021 年均价上涨约31.9%。安全专项整治活动加速淘汰落后产能，供应偏紧形成价格支撑。
二代制冷剂加速削减在即，R22 价格与利润持续向好，三代制冷剂供需结构逆转，推动价格与盈利水平上升。国内市场由于房地产仍未明朗复苏、大环境经济消费低迷，终端销售不及预期，多企业寄希望于“金九银十”带动内销增加；海外受天气、汇率、航运等多因素催化，需求明显提升，较为乐观。
核电与天然铀：AI 电力需求激增，推动核电复兴。AI 电力需求激增，推动核电复兴，中国和印度是核电增长的主要地区。由于地缘与清洁能源的需求侧双驱动，天然铀现货均价从2020 年1 月的24.63 美元/磅上涨到2024年1 月的100.25 美元/磅，今年上半年天然铀价格有所回调，仍处于高位。
润滑油添加剂：全球市场规模超千亿，国产替代空间大。2023 年全球润滑油添加剂市场规模预计为185 亿美元，市场规模超千亿，行业发展空间较高。润滑油添加剂行业目前作为外资占据绝对控制地位的行业，存在较大国产替代空间。
封装材料：芯片制造与封装关键材料，受益于算力爆发与先进封装。AI步入大模型时代，PCB 需求重塑带动硅微粉用量增加，据Prismark 预测，2027年全球PCB 产值将达到983.88 亿美元，其中中国PCB 产值将达到511.33亿美元。随着PCB 需求增长以及球铝在导热粉体材料中渗透率的提升，球铝市场规模快速增长；据高工产业研究院预计，2025 年我国球铝市场规模从2022 年的7.5 亿元提升到21 亿元，全球占比从29.3%提升到38.9%。
特殊铜合金，高强高导高耐热是铜基材料未来的发展方向。燃烧室是火箭发动机的心脏，铜合金是燃烧室内壁主要材料，NASA 针对燃烧室增材制造研发了GRCop 铜合金（铜、铬、铌的组合），可以在高温环境下保持良好的强度以及操作过程中的稳定性，并且具有良好的低周疲劳性能。钨铜合金可以满足400G、800G 和1.6T 光模块需求。400G 以上光模块芯片需要具有低膨胀系数、高导热特性的新材料来满足要求。
投资建议： 1）资源防守：降息预期环境下，资源红利股容光焕发降息预期下，资源品的价格和需求改善会更显著。重点关注原油、天然气、钛矿、钾肥等；内外需共振下，核电有望保持高景气，全球极端气候频发对天然铀价格高位持稳，预计供需缺口长期存在，重点关注核电、天然铀等行业。
2）成长反击：行业催化所带来的业绩和估值双重修复由于长期的调整，处在历史相对的估值分位下，重视行业催化所带来的业绩和估值双重修复，建议关注润滑油添加剂、封装材料、铜合金粉体、全钢巨胎、吸附分离材料、贵金属催化材料、卫材热熔胶等。
重点公司关注：中广核矿业、巨化股份、三美股份、鲁西化工、万华化学、瑞丰新材、联瑞新材、斯瑞新材、风神股份、聚胶股份等。
风险提示：原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。
