AI&消费电子材料：半导体景气度逐步提升，AI 技术变革带动大机遇。整体来看，2023 年AI&消费电子材料实现收入720.4 亿元，同比持平；扣非归母净利润59.8 亿元，同比-15.8%，受到终端市场需求低迷影响，AI&消费电子材料盈利阶段性承压。进入2024Q1，伴随消费电子需求回暖，高频树脂、先进封装材料、光学膜、MLCC 粉体等行业收入明显改善，OLED材料与气体板块企稳运行。具体来看：1）先进封装材料：2023 年行业收入保持稳健，盈利有所承压，同比分别+1.7%/-8.9%。龙头联瑞新材表现亮眼，收入及扣非归母净利润同比分别+7.5%/+0.2%，是所选四家企业中唯一一家收入与盈利均实现正增长的企业，具有较强的α属性。2024Q1 终端需求回暖催化行业业绩修复，板块收入及扣非归母净利润同比分别+29.0%/+48.5%。2）高频树脂：根据Prismark 预测，2023 年全球PCB 产值为879 亿美元，2024-2026 年CAGR 为5%，需求有望稳步增长，同时5G 及AI 的快速发展对服务器及PCB 提出更高的性能要求。PCB“提质”与“增量”的诉求有望同向共振，拉动高频树脂需求提升。根据我们测算，到2025 年电子级PPO 需求预计达5821 吨，2022-2025 年CAGR为69%，高频树脂亟待爆发。3）气体板块：2023 年光伏需求景气高，带动相关特气产品涨价显著，超纯氨、甲硅烷瓶气全年均价分别为1.9/35.0 万元/吨，同比+24.1%/+56.3%，金宏气体、硅烷科技等布局相关产品的公司业绩受益明显。整体看，2023 气体板块收入及扣非归母净利润同比+5.3%/+8.7%。2024Q1 传统工业及光伏需求相对疲软，大宗气整体价格水平偏低，液氧、液氮、液氩均价分别379.4/434.3/1200.6 元/吨，同比-11.2%/-11.0%/+38.4%；光伏特气价格有所回落，超纯氨、甲硅烷瓶气Q1 均价同比-19.7%/-13.5%。整体产品价格同比走低下，2024Q1 气体板块收入及扣非归母净利润同比+0.5%/-18.5%，后续关注全年有新品/新项目放量α，具备以量补价能力的公司。4）OLED 材料：2023 年下游面板需求收缩，OLED 材料板块收入及扣非归母净利润同比-13.3%/-21.8%。2024Q1 以来面板价格持续回升， 32 英寸、43 英寸、50 英寸、55 英寸、65 英寸、75 英寸面板均价同比+18.7%/+21.1%/+37.3%/+44.7%/+38.9%/+27.8%，面板下游采购积极，拉动上游OLED 材料需求回暖，板块收入及扣非归母净利润同比+1.2%/-20.1%，逐步企稳向上。展望后续，年内IPAD 发布有望带动中尺寸面板应用爆发、8 代线及叠层工艺推广打开材料需求空间，OLED 材料长期成长性显著。5）光学膜：2023 年膜料价格低位运行，BOPET(12μ)与BOPP厚光膜均价分别为8018.5/8858.4 元/吨，同比-12.2%/-14.1%，同时下游消费偏弱，整体板块承压，收入及盈利同比-1.6%/-76.7%。2024Q1 在膜料价格企稳与终端需求持续复苏下，板块收入同比+10.9%，出现明显改善；扣非归母净利润同比-115.0%，主要系基数较小导致存在较大波动性。6）MLCC 粉体：2023 年MLCC 逐渐走出2022 年呈现的需求不振局面，弱复苏下逐渐向好。从龙头国瓷材料来看，2023 年MLCC 粉体收入同比+16.1%、销量同比+34.1%，业绩表现稳中向好。
轻量化材料：低空经济政策频发，轻量化材料望乘风而起。轻量化作为汽车、机器人等性能优化的重要手段，持续受到市场的高度关注。1）PEEK：国产起步阶段，目前整体规模仍较小，2023 年板块收入及扣非归母净利润分别为17.1/2.8 亿元，同比+3.5%/-25.4%，盈利有所承压。未来受益低空经济、人形机器人等新兴领域拉动，需求端有望持续扩容。2）碳纤维&复材：碳纤维价格筑底阶段，2023 年T300(12K)、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)、小丝束、大丝束均价同比-39.4%/-32.1%/-34.4%/-31.4%/-34.7%/-32.5%，碳纤维板块收入及扣非归母净利润同比+0.6%/-42.6%，盈利端承压显著。当前碳纤维见底信号已 现，预计2024、2025 年供需望迎改善。碳纤维复材方面，上游碳纤维价格中枢已回落低位，利好下游复材行业发展，重点关注碳陶刹车盘和车载储氢瓶。
生物技术：政策催化，望掀产业化浪潮。2023 年板块收入及扣非归母净利同比-3.2%/-24.0%，2024Q1 同比+25.8%/+47.3%。合成生物学通过生物基材料替代化石基材料，生物技术路线替代传统化工路线，在实现节能减排、绿色环保方面具有重要战略意义。国家生物技术和生物制造行动计划有望出台，技术+政策+投融资向好，产业化进程加速，生物制造望形成第四次产业革命浪潮。
新能源材料：低谷已过，修复在途。2023 年石英砂整体保持高景气度，价格维持高位，行业收入和盈利高增，同比分别+144.2%/+267.4%。2023Q4-2024Q1 光伏下游各环节去库存，石英砂需求阶段性减弱，内中外层石英砂价格也有回落，截至5 月14 日，SMM 报价分别为19.0/11.5/5.2 万元/吨，2024Q1 石英砂板块收入和扣非归母净利润分别为8.9/2.2 亿元，同比-50.2%/-75.8%。目前下游降库接近尾声，后续“真实”需求望逐步释放。内层砂壁垒高格局稳固，进口砂签订长协锁价形成价格“锚”，望维持较好盈利。
环保材料：绿色发展赋能，市场持续扩容。1）催化剂：目前行业仍处初步发展阶段，2023年收入及扣非归母净利润同比-3.2%/-39.6%，2024Q1 同比-26.3%/-29.5%，较低的基数使得其存在较大波动性。展望后续，2024 年贵金属价格波动望同比收窄，贵金属催化剂企业成本端压力望显著缓解。2）吸附分离树脂：生命科学（核心是GLP-1）、金属、水处理和环保等板块多维驱动，龙头蓝晓科技2023 年收入及扣非归母净利润同比+29.6%/+47.6%，盐湖提锂业务贡献主要增量； 2024Q1 收入及扣非归母净利润同样保持增长趋势，同比+26.0%/+28.0%，业绩韧性强，未来多业务方向共振成长趋势不变。
投资建议：
1、AI&消费电子材料：先进封装主流趋势，EMC 需求回暖，中长期看先进封装成长性高望形成持续拉动；部分CCL 企业回暖，且在高速方面进展加快，行业玩家少格局优，关注：联瑞新材。高频树脂深度受益高速覆铜板需求释放，随国产厂商加紧布局，行业格局望重塑，未来1-2 年为关键卡位期，率先取得认证企业望赢先机，关注：圣泉集团、东材科技。气体为工业“血液”，短期半导体景气回升+国产替代加速，有新产品/项目放量的电子气体企业望有突出表现，关注：金宏气体、广钢气体、华特气体、和远气体。OLED 渗透提升，预计年内IPAD 发布带动中尺寸面板应用爆发、8 代线及叠层工艺推广打开材料需求空间，OLED材料长期成长性显著，关注：奥来德、莱特光电、万润股份、瑞联新材、濮阳惠成。光电显示及微电子领域仍存国产替代新机，重点关注布局应用于偏光片/OCA/MLCC 等中高端产品的优质企业，关注：东材科技、斯迪克。MLCC 逐步走出2022 年需求不振局面，受益汽车电子崛起+消费电子回暖，MLCC 龙头出货量提升，关注：国瓷材料。
2、轻量化材料：PEEK 材料受益低空经济、人形机器人等新兴领域拉动，需求端持续扩容。
行业门槛高，格局集中，全球呈现“一超多强”格局。海外企业占据核心市场，国内企业推动国产替代。关注：凯盛新材、中研股份、沃特股份。碳纤维及复材尚处周期底部，碳纤维见底信号已现，预计2024、2025 年供需望迎改善。龙头企业成本快速下降持续兑现。上游碳纤维价格中枢已回落低位，利好下游复材行业发展，重点关注碳陶刹车盘和车载储氢瓶。
关注：中复神鹰、光威复材、吉林化纤、吉林碳谷、金博股份、天宜上佳。
3、生物技术板块：国家生物技术和生物制造行动计划有望出台，技术+政策+投融资向好，产业化进程加速，生物制造望形成第四次产业革命浪潮。关注：华恒生物、凯赛生物。
4、新能源材料：2023Q4-2024Q1 光伏下游各环节去库存，石英砂需求阶段性减弱，目前下游降库接近尾声，后续“真实”需求望逐步释放。内层砂壁垒高格局稳固，进口砂签订长协锁价形成价格“锚”，望维持较好盈利。关注：石英股份、菲利华。
5、环保材料：2024 年贵金属价格波动望同比收窄，贵金属催化剂企业成本端压力望显著缓解，PVC 无汞催化剂市场持续扩容逻辑不变。关注：凯立新材。生命科学（核心是GLP-1）、金属、水处理和环保等板块多维驱动，龙头蓝晓科技多业务方向共振成长趋势不变，2024Q1提锂业务收入韧性强，原卤直提领导者地位充分彰显。关注：蓝晓科技。
风险提示：宏观环境恶化；需求不及预期；原材料价格大幅上涨或产品价格大幅下跌；竞争格局恶化；新产品/新项目研发及投产不及预期；使用信息滞后或更新不及时风险等。
