本期投资提示：

1H22 电子行业整体营收净利润同比下滑，估值调整至接近2018 年以来最低位置。在申万行业分类31 个一级行业中，1H22 电子行业营收同比增速为-3%，2Q22 电子行业营收同比增速为-5%。整体来看，1H22 电子行业估值向下调整。其中 1Q22 估值向下调整，PE（TTM）由约 38 倍降至28 倍；2Q22 呈现先降后上升的态势，PE（TTM）先由28 倍下降至25 倍再上升至30 倍。

16 个SW 电子三级行业2Q22 综观：1）2Q22 有14 个板块收入同比增速较Q1 有所回落。其中正增长的板块中仅有品牌消费电子、消费电子零部件及组装2 个板块收入同比增幅较Q1 提高，同比增速分别为6%、23%。2）2Q22 有12 个板块收入环比继续正增长。

16 个板块中有半导体材料、模拟芯片设计、光学元件、面板4 个板块收入环比下降。3）2Q22 有11 个板块归母净利润同比增速较Q1 有所回落。其中正增长的板块中仅有半导体设备、LED、消费电子零部件及组装和其他电子4 个板块归母净利润同比增速较Q1 提高。4）2Q22 归母净利润环比增长的板块占大半。16 个板块中11 个板块归母净利润环增，5 个板块归母净利润环降。收入及净利润均环增的板块有半导体设备、分立器件、数字芯片设计、集成电路制造、电子化学品、LED、品牌消费电子、消费电子零部件及组装、印制电路板和其他电子。5）2Q22 有6 个板块净利率同比改善。包括半导体材料、半导体设备、分立器件、数字芯片设计、LED 和其他电子。6）2Q22 有11 个板块净利率环比改善。包括半导体材料、半导体设备、分立器件、数字芯片设计、集成电路制造、电子化学品、LED、品牌消费电子、消费电子零部件及组装、印制电路板和其他电子共计11 个板块。

各板块表现有所分化：1）半导体：优先推荐以复苏为主的家电半导体板块和半导体设备。

设计板块持续推荐家电半导体，相关赛道去库存接近尾声，行业提货节奏修复；半导体设备、材料环节不受下游影响，全球供需紧张持续，头部公司加速订单落地及产能布局。2）消费电子：需求疲软的背景下，各公司积极布局汽车电子、ARVR 等新兴领域。下半年及明年Pico、Meta、苹果等新品发布密集，硬件供应链将得到充分催化，Pancake 超短焦技术也将迎量产元年。3）被动元件：大部分元件需求旺季推迟，我们判断将于4Q22 或1Q23 有明确回暖。汽车/光伏新能源元件需求紧俏，江海股份、法拉电子、艾华集团持续受益。提示关注上游优质公司洁美科技、博迁新材布局新材料，储备下一轮成长动力。4）PCB：自2020 年中以来经历了长达1 年半的三大材料成本上涨，如今至暗时刻已过，2Q22已迎经营反转。

投资分析意见：半导体【芯朋微，峰岹科技，中颖电子，士兰微，晶丰明源，圣邦股份，思瑞浦，纳芯微，长川科技】等；消费电子【歌尔股份/三利谱/紫建电子】等。被动元件关注【洁美科技、博迁新材】。

风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期风险