事件：公司发布2022 年中报，报告期内实现营业收入5.44 亿元，同比下降9.0%，归母净利润8051 万元，同比下降12.2%，扣非净利润6730 万元，同比下降23.2%；其中二季度单季实现收入2.6 亿元，同比下降18.8%，归母净利润4516万元，同比下降6.9%，环比增长27.8%。

终端需求偏弱及原料价格上涨，上半年业绩短期承压。报告期内，面对原材料价格大幅上涨、疫情反复冲击供应链、消费电子行业需求收缩等困难，公司积极适应市场变化，主动作为、稳步经营。2022 年上半年，全球电视出货量同比下降6.6%、中国智能手机出货量同比下降14.4%、中国平板电脑出货量同比增长8.2%，受消费电子行业需求收缩等影响，公司反射膜销售收入同比有所减少；受原油价格大幅上涨影响，公司主要原材料PET 价格同比上涨25%，产品调价滞后，综合毛利率同比下降5 pct 至28.28%。

核心产品提价且原料成本下降，下半年业绩有望向好。三季度以来疫情影响逐渐缓解，有助终端需求逐步恢复，原油价格持续下跌，当前PET 市场价较二季度高点下跌约18%，目前仍处于下跌通道，三季度公司产品已经顺利提价，盈利能力有望持续提升。公司是全球反射膜龙头，全球市占率超过50%，不断深耕行业，市场占有率将持续提升。2021 年MiniLED 电视商业化进程加快，公司高附加值MiniLED 反射膜快速放量，作为全球最大供应商，将充分受益于MiniLED 产品放量。公司现有光学基膜产能2.5 万吨/年，拟新建高端光学基膜产能8 万吨/年，预计2023 年逐步放量增量。

不断加强技术和设备开发能力，拓展高端膜材料新产品。公司具有较强的技术实力，可自主开发设备，具有投产周期短、单台设备产能大、资本开支小等优势。公司研发的增强型PET 白膜可替代光伏背板中的氟膜（PVDF），已送样测试，预计明年批量供货。公司进军锂电隔膜领域，预计干法隔膜8月底认证，湿法隔膜12 月认证，拟新建5.6 亿平方米/年产能，预计2023 年中期陆续投产。公司持续研发和储备高端膜材料新产品，新建半导体封装用离型膜3000 万平方米/年，预计今年底建成投产，已经完成了CPI 薄膜、TPU薄膜等项目的研发与验证，完成了LCP 材料、偏光片用功能膜等项目立项。

给予“增持”投资评级。预计2022~2024 年公司归母净利润2.21 亿、3.09 亿、4.35 亿元（股权激励2022 年业绩考核触发值2.15 亿元），EPS 分别为0.77、1.08、1.53 元，当前股价对应PE 分别为24、17、12 倍，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、 新产品放量不及预期