业绩符合预期，持续推进光学基膜、锂电隔膜项目建设，维持“买入”评级

8 月25 日，公司发布2022 半年报，实现营收5.45 亿元，同比-9.03%；归母净利润0.81 亿元，同比-12.18%；对应Q2 营收2.59 亿元，同比-18.82%、环比-8.96%；归母净利润0.45 亿元，同比-6.93%、环比+27.74%，业绩表现稳健。考虑到原材料端扰动及下游需求承压，我们下调2022-2023、新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为2.32、3.00、3.83 亿元（前值3.84、5.45），EPS分别为0.81、1.05、1.34 元/股（前值1.36、1.93），当前股价对应PE 为23.1、17.9、14.0 倍。2022 年上半年，消费电子行业需求收缩及原材料价格上涨拖累公司盈利能力；我们认为，公司稳步推进光学基膜、锂电隔膜项目建设，长期成长性确定，维持“买入”评级。

反射膜营收同比下降叠加原材料价格上涨，公司综合毛利率同比减少据公司公告，受消费电子行业需求收缩等影响，公司反射膜销售收入同比减少致总营收同比下降；受主要原材料PET 价格大幅上涨等影响，光学基膜毛利率下滑，公司综合毛利率同比-4.95pcts 至28.28%，净利率同比-0.53pcts 至14.79%。

据百川盈孚数据，2022H1 聚酯切片均价7374.67 元/吨，同比+25.28%；7 月初至今均价7197.72 元/吨，环比二季度-6.65%。我们认为，随着原材料成本下跌，加上公司积极对接客户进行调价，持续推进Mini LED 反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜等应用提高产品出货量，公司盈利能力有望逐步修复。

持续推进光学基膜、锂电隔膜项目建设及市场扩展，长期成长性确定2022 上半年，公司“年产8 万吨光学级聚酯基膜项目”已累计投入1.59 亿元，占总投资的13%，同时通过不断改善光学基膜关键指标，提升显示用光学预涂膜等产品的出货占比；“年产5.6 亿平方米锂离子电池隔膜项目”已开工建设，项目建设符合预期，其中首条产线设备已安装待调试，力争2022Q3 实现小批量生产。我们看好公司落实“十年十膜”战略目标，长期成长性确定。

风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率大幅波动等。