无人机应用场景不 断拓展，市场发展空间广阔。无人机与载人飞机相比，具有体积小、造价低、使用方便、对作战环境要求低、战场生存能力较强等优点，已成为世界各国发展装备的重要方向。预计未来，在军用领域，全球军用无人机主要产值集中在无人战斗机系统、中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统领域，其中中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统约占军用无人机48%左右的市场份额；在民用领域，随着无人机应用领域的不断深化，预计2024 年全球民用无人机市场规模将增长至4157.27 亿元人民币，其中工业无人机规模占比将持续提升。

公司专注无人机领域，翼龙系列无人机是我国军贸出口的主力型号。公司主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列无人机系统，已出口“一带一路”沿线多个国家，其优越性能和成熟度经历了高强度实战检验并取得卓越战绩，获得国内外客户广泛认可。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010 年至2023 年间，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。在国内市场，公司利用军贸无人机实用成果反哺国内装备建设，并面向国家重大需求，创新大气象、大应急领域应用的新手段和新方法，为国家第一时间开展应急救援提供了全新的解决方案。

公司以研发为发展的核心驱动力，持续引领行业技术发展。一直以来，公司不断加大研发投入，研发费用率处于行业较高水平。公司资深的研发团队保障了持续的创新能力，使公司在国内处于技术领先地位，公司已掌握大型固定翼长航时无人机的25 项关键核心技术，覆盖设计研发、生产制造和服务等主营业务环节。未来将立足全球高端无人机市场，拓展“翼龙”核心品牌，发挥无人机产业链“链长”企业的主导作用，形成全体系全寿命全场景整体解决方案能力，成为国内领先、世界一流的无人机专业化公司。

投资建议：我们根据年报情况调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.42/42.18/51.72 亿元，归母净利润分别为3.76/4.27/5.02亿元，对应EPS 为0.56/0.63/0.74 元，对应PE53.73/47.33/40.3X，维持“买入”评级。

风险提示：军贸政策变动、需求不及预期、盈利预测与估值不及预期