投资要点

大型固定翼长航时无人机领军企业，受无人机军贸业务拉动业绩高速增长1）公司是大型固定翼长航时无人机领军企业。2022 年6 月于上交所科创板挂牌上市。公司专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案，主要产品为翼龙系列无人机系统。

2）依托成飞集团优质平台，公司的翼龙系列无人机系统已成为“中国制造”的一张名片，产品及其相关技术多次获得国家级奖项。翼龙系列无人机系统已出口“一带一路”沿线多个国家，是我国军贸无人机出口的主力型号。

3）受无人机军贸拉动，公司业绩快速增长。2019-2022 年公司营业收入由2.5 亿元增至27.7 亿元，复合增速为123%；归母净利润由-0.1 亿元增加至3.7 亿元。

军用无人机内需市场尚处于起步阶段，工业级无人机市场空间广阔1）内需：无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4%，预计2023 年我国军用无人机市场需求约60 亿元；到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。

2）外贸：根据SIPRI 数据，中国2010-2020 年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。

3）民用：根据Frost&Sullivan 数据，中国工业无人机市场规模在2024 年将达到3208 亿元，预计2020-2024 年复合增速为56%。

公司无人机技术实力强劲，翼龙系列无人机军贸市占率国内领先1）无人机技术实力强劲：公司积累并掌握18 项核心技术，近半数为自主研发。

公司拥有已授权专利46 项。22 年末公司研发人员共190 人，同比增加132%。

2）募集资金投入无人机业务：主要包括无人机系统研制及产业化项目、技术研究与研发能力提升项目。在现有产品基础上，开展翼龙-2 发展型、翼龙-1E 等三型无人机系统研制，实现无人机系统产品谱系化发展。

3）无人机军贸市占率国内领先：根据SIPRI 统计，2010 年至2020 年间，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。另据2021 年5 月美国航空周刊报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二。

盈利预测与投资建议

预计2023-2025 年公司归母净利润5.05、6.55、8.01 亿元，同比增长37%、30%、22%，EPS 为0.75、0.97、1.19 元，PE 为64、49、40 倍。考虑到公司在大型固定翼长航时无人机系统产品力和市场优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期。