本篇报告回顾了23Q2 公募基金持仓中军工行业占比，并从全部基金和主动型基金两个维度来进行比较。
在基金前十大重仓股中，23Q2 军工行业整体持仓规模及持仓比例出现一定程度反弹。从军工行业机构持仓情况来看，23Q2 全部基金军工持仓市值1248.9亿，持仓比例上升0.28pct 至4.07%，超配比例上升0.12pct 至1.29% 。军工主题基金占比有所提升。从对持仓公司性质来看，全部基金对民营军工企业的持仓比例下降至30%。从细分行业来看，航空产业链仍是最主要配置方向，配置比例达到55.6%，占比环比上升0.69pct；船舶板块占比呈现较大提升，占比环比提升4.37pct 至11.4%，位居配置第三位；军工电子板块占比大幅下降3.52pct 至23.2%；航天板块占比下降0.73pct 至6.9%。其他板块相对占比较小且稳定。从航空产业链上下游情况来看，配置方向主要向中下游元器件&配套环节转移，材料呈现明显下滑趋势。23Q2 上游材料企业配置占比环比下降5.27pct.至29.5%，但仍是配置的重点。元器件&配套及零部件&加工环节配置占比上升，其中元器件&配套环节配置占比大幅提高4.51pct 至23.3%，零部件&加工环节占比上升1.18pct 至14.9%。下游总装环节配置占比提升1.42pct 至26.4%，保持配置的第二位。分系统环节配置占比下降1.84pct 至5.9%。
2023 年军工行业业绩表现与稳健的基本面并不匹配，也使得公司估值进一步下降。2023 年开市以来，军工行业进入回升通道。截至2023 年7 月28 日，SW 国防军工指数上涨1.34%，跑输沪深300 指数1.79 个百分点。在31 个申万一级子行业中排名第17。近期，2022 年半年度业绩预告持续发布，华秦科技（净利润+47.83%）、中直股份（净利润+553%-683%）、中国船舶（净利润+155.43%至+206.51%）、航天彩虹（净利润+42.21%至+65.68%）、奥普光电（净利润+45%至+55%）等。我们认为，军工行业计划性强，产业链具备刚性，受宏观环境等影响小。十四五期间，如定价机制、预付款、带税采购等各项新政策都向着有利于军工企业的方向发展，军工企业利润率有望不断提升。在十四五期间高景气度得到确认的情况下，行业布局机会值得关注。
风险提示：订单、收入确认波动；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期的风险。
