公司多年来专注于大型固定翼长航时无人机系统的研发和生产，致力于服务国家安全、服务“一带一路”，已成为国内军用大型固定翼长航时无人机系统的领军企业。随着未来“翼龙”系列无人机谱系的继续发展，公司将实现业绩的再度提升，向着打造国内领先、世界一流的无人机专业化公司大步前进。
公司业绩快速增长，盈利能力保持稳定。公司自2019 年开始作为总体单位对外销售翼龙无人机系统、签署新的合同订单并相应开展原材料采购活动。根据招股说明书中的模拟合并财务报表，翼龙无人机业务收入从2019 年的18.30 亿增长至2021 年的25.15 亿，年复合增长率达到17.23%，主要系翼龙系列无人机在国际军贸市场不断拓展客户，同时公司在国内军品市场取得开拓并实现销售收入所致。公司归母净利润随着翼龙无人机业务的转入实现高速增长。2022 年前三季度，公司实现营业收入21.66 亿元，同比增长11.69%；实现归母净利润3.59 亿元，高于2021 全年水平，同比增长20.38%，收入、利润均保持提升态势。
无人机改写战争形态，我国需求缺口巨大。从2001 年阿富汗战争中的“持久自由行动”开始，无人机所扮演的角色愈发重要。美军对无人机的依赖程度也不断加深。在最近的俄乌冲突中，无人机对现代战争的作用再度深刻显现，其作为改写战争形态的破局者的角色愈发深入人心。冲突爆发以来，俄乌双方频繁将无人机装备投入战场，加之美国等北约国家不断向乌克兰提供无人机军事援助，俄乌战场的无人机装备不仅投入数量远超此前，取得的战果也是出人意料。而而我国目前相比美国无人机1040 架的列装情况有巨大需求缺口，随着我国军费开支的稳步增长和无人机缺口的弥补，预计将释放广阔的市场空间。
我国无人机雄踞军贸市场，“翼龙”系列大放异彩。根据蒂尔集团的报告，2019 年-2028 年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到2028 年产值预计达到147.98 亿美元，年产值（含采购）复合增长率约5.36%，市场保持可持续的稳定发展。2010 年-2020 年间，在世界少数有能力开展无人机出口的国家中，我国占据了无人机军贸市场约17%的市场份额，仅次于以色列和美国位列第三位。我国主要的出口机型为“翼龙”和“彩虹”系列无人机，其中“翼龙”系列无人机占据我国无人机出口的半壁江山，赢得了广泛的国际市场声誉。另据2021 年5 月美国航空周刊（AVIATION WEEK）报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。公司“翼龙”系列无人机在军贸市场大放异彩，在当前俄乌冲突持续、国际形势日趋紧张的局势下，无人机国际军贸市场将持续保持活跃，“翼龙”无人机具备强大的核心竞争力，将进一步打开国际市场，实现腾飞远翔。
公司积极开拓无人机民用市场的新增长点。公司面向国家重大需求，统筹大气象、大应急等重点领域产业发展和升级，依托“翼龙”系列成熟的无人机平台，积极开拓民用领域的应用场景，结合军用无人机先进技术并突破了防除冰技术、任务载荷快速集成技术等，增强了无人机在复杂环境的可靠性与任务作业效率，实现了无人机防除冰、气象探测等能力，并成功开拓了人工影响天气、应急通信等民用无人机市场领域。根据Frost&Sullivan 的报告， 2019 年中国工业无人机在应急产业领域的市场规模为6.04 亿元，预计到2024 年其市场规模将达到80.29 亿元。人工影响天气领域，预计2025 年人工增雨（雪）作业影响面积达到550 万平方公里以上。大型固定翼长航时无人机系统具备飞行航程大、任务载荷载重大、实用升限高等特征和优势，未来有望成为人工影响天气的重要空中作业工具，同样有较为广阔的市场需求。
预计未来民用市场的开拓将会给公司带来新的业绩增长点。
乘募资之风，“翼龙”有望振翅高飞。公司本次募集资金将投入到“无人机系统研制及产业化项目”、“技术研究与研发能力提升项目”的建设上。项目实施后，公司将1）结合国内外、军民用市场对大型固定翼长航时无人机系统的需求，在原有平台上完成翼龙-2 发展型（含翼龙-2 发展Ⅰ型和翼龙-2 发展Ⅱ型）、翼龙-1E 等三型翼龙发展型无人机系统研制，实现大型固定翼长航时无人机系统产品谱系化发展，以增强产品竞争力；实现基于大数据的无人机智能处理能力；根据行业应用需求，基于成熟平台，研制翼龙应用拓展型无人机系统。同时，打造信息化、柔性化、智能化生产线，提升公司大型固定翼长航时无人机大批量的生产服务能力。2）布局新型无人机的研发，开展新型大型固定翼长航时无人机平台关键技术攻关和验证，完成无人预警关键技术研究和验证。通过相关研究提升新产品技术成熟度，为未来高端无人机产品发展打下坚实工程技术基础，驱动我国无人机系统技术跨越式发展。
盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为3.83 亿、5.11 亿和7.09亿元，对应估值94/70/51 倍，维持“强烈推荐”评级！
风险提示：下游需求释放不及预期，市场竞争加剧导致公司份额及利润下降；股价大幅波动的风险。
