事件：公司发布2022 年半年报，期内实现营业收入16.62 亿元，同比增长47.93%；实现归母净利润2.36 亿，同比增长5.1%；实现扣非归母净利润2.33亿，同比增长3.79%。

2022H1 营收端大幅增长。公司22 年上半年营收端大幅增长，主要由于公司积极开拓市场，军贸整机业务收入规模较上年同期增加。收入增长幅度大于利润增长幅度，主要系22 年上半年公司研发费用较上期大幅增加，且部分合同因采取竞争性价格策略使得2022 年上半年销售毛利率较上年同期有所下降。二季度单季度来看，收入（8.06 亿，+152.54%），归母净利润（1.02亿，+106.8%）。分业务情况来看，无人机及相关产品实现收入（16.37 亿，+49.65%），占营业收入98.5%；技术服务实现收入（0.25 亿，-15.68%），占营业收入1.5%。

营业成本及研发费用增幅较大导致利润率同比下降。盈利能力方面，2022H1公司销售毛利率为24.26%，比去年同期下降6.09pct。营业成本（12.59 亿，+61%），营业成本增幅大于营业收入增幅的原因系部分合同采取竞争性价格策略导致 2022 年上半年毛利率较上年同期有所下降。第二季度单季度销售毛利率为25.83%，环比一季度提升3.05pct。期内公司发生销售费用（531万，+16%）；管理费用（4106 万，+33%）；财务费用（-34 万，-85%）。

三项费用率为2.77%，比去年同期下降0.19pct。公司半年度研发费用（9163万，+179%），主要系研制任务数量较上年同期明显增加。同时，2021 年同期，研发项目多处于预研阶段，相关投入有限。随研发进度推进，本期研发项目相关投入明显增加。销售净利润率为14.2%，同期下降5.79pct。

应收账款、预付帐款大幅增长。资产负债表方面，本期末公司货币资金为45.25亿，主要是收到首次公开发行股票募集资金所致。应收账款为14.83 亿，相比21 年末增长141.89%，主要是本期销售增长导致应收款余额增加所致。

本期末应付账款余额为12.16 亿，相比21 年末增长44.6%，主要是原材料采购增加所致，应收、预付的大幅增长，表明公司下游需求旺盛，公司在积极备产备货。

公司是大型固定翼长航时无人机系统核心供应商。公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力。公司的翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场中占有率位居全球第二、中国第一，用户遍及十余个国家。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主，预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。

盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为3.83 亿、5.11 亿和7.09亿元，对应PE 估值分别为91、68、49 倍，给予“强烈推荐”评级！

风险提示：下游需求释放不及预期；市场竞争加剧导致公司份额及利润下降；股价大幅波动的风险