本报告导读：

公司业绩符合预期，智慧水务尚处探索时期，公司有望凭借其完善的产品布局和丰富的行业经验进一步深耕市场，迎来业绩爆发。

投资要点：

维持增持评级，维持目标价54.60 元。受项目延期影响，分别下调、上调2022 年、2023 年盈利预测，新增2024 年预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.62（-0.08）、2.70（+0.11）、3.96 亿元。

目标价维持54.60 元，对应2022 年36 倍PE，维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司2021 年实现营业收入5.07 亿元，YOY+39.61%；实现归母净利润1.00 亿元，YOY+32.41%；实现扣非后归母净利润0.82 亿元，YOY+14.10%，符合市场预期。其中单四季度实现营收2.29亿元，同比增长35.61%，继续延续高增长态势。

产品结构调整导致毛利率短期承压，研发继续保持高投入。公司2021年毛利率44.78%，同比下降3.19 个百分点，主要系毛利率较低的集成服务占比进一步提升所致，随着产品体系的进一步预计未来毛利率将呈上行趋势。公司2021 年研发投入同比增长62.66%，主要系研发人员大幅增加所致，研发的高投入体现了公司对未来发展的信心。

三大因素驱动，公司高增可期。1）行业：智慧水务尚处探索阶段，未来将催生百亿市场规模。2）客户与订单：公司客户覆盖范围显著扩大、结构不断优化，新增订单合同数量与金额高增。3）业务拓展：

排水、水利业务2021 年已实现3,656 万元，营收占比合计7.21%，有望开启第二增长曲线。

风险提示。智慧水务订单落地、国家智慧水务产品需求不及预期，竞争加剧、毛利率出现下行的风险