培养基业务维持高增长，税率变动致利润端阶段性承压2024 年前三季度，公司实现营业收入2.16 亿元，同比+25.73%；归母净利润0.27亿元，同比-36.93%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比-46.12%。单看2024 年Q3，公司实现营收0.72 亿元，同比+43.23%，环比+13.06%；归母净利润309.67 万元，同比-41.54%，环比-32.08%；扣非归母净利润34.25 万元，同比-83.52%，环比-43.22%。公司在报告期内收到被取消高新技术企业资格的通知，即自2024 年开始，公司不再享受国家高新技术企业的相关优惠政策，故公司的所得税税率将从15%增至25%。因公司所得税税率变动导致公司利润端承压，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47/0.67/0.93 亿元（原预计为0.79/1.13/1.50亿元），EPS 为0.41/0.58/0.81 元，当前股价对应P/E 分别为95.7/67.2/48.3 倍，基于公司培养基业务延续高增长且境外业务开拓顺利，维持“买入”评级。

培养基业务增速维持高水平，公司持续开拓海外市场公司培养基业务在逆势中实现了高增长，为公司贡献了核心业绩弹性。2024 年前三季度，公司培养基等产品业务实现收入1.80 亿元，同比增长59.15%；CDMO业务实现收入0.36 亿元，同比下滑39.05%。公司处于国内外业务开拓期，海外业务的增长势头强劲，2024 年前三季度海外业务收入较2023 年同期增长196.48%。随着新增客户的持续拓展，截至三季度末公司共有230 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，整体相较2023 年末增加60个，进一步提升了公司竞争力。

CDMO 生物药商业化生产平台顺利完成建设，正式进入生产阶段2024 年Q3，公司“ CDMO 生物药商业化生产平台项目”已经顺利完成建设，并迈入正式生产阶段，显著提升公司的CDMO 服务能力。2024 年前三季度，公司销售费用为0.19 亿元，管理费用为0.62 亿元，研发费用为0.24 亿元；销售/管理/研发费用率分别为8.68%、28.59%、11.12%。

风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。