事件概述

公司公告2024 年中报：24H1 实现营业收入1.44 亿元，同比增长18.44%、实现归母净利润0.24 亿元，同比下降36.29%、实现扣非净利润0.17 亿元，同比下降43.50%。

分析判断:

培养基业务延续高速增长，贡献业绩弹性

公司24H1 实现收入1.44 亿元（yoy +18.44%），其中培养基等产品业务实现收入1.24 亿元（yoy +59.67%）、CDMO 业务实现收入0.20 亿元（yoy -55.07%），培养基业务贡献业绩弹性。公司24Q2 单季度来看，单季度实现营业收入0.64 亿元，同比增长19.82%，其中培养基业务实现收入0.52 亿元，同比增长46%，延续高速增长趋势、CDMO 业务实现收入0.12 亿元，同比下降34%，环比24Q1 呈现改善中。展望未来，考虑到培养基业务国际化业务拓展以及国内服务管线数量持续增长，我们判断培养基业务将呈现高速增长的趋势、为公司中长期业绩增长贡献业绩确定性。

（1） 境外业务贡献核心业绩弹性：24H1 培养基等境外业务实现收入0.45 亿元，同比增长227%，境外业务持续拓展带来业绩弹性。

（2） 国内培养基服务管线延续向上增长趋势，为公司中长期增长奠定基础。24H1 公司培养基业务共有216 个（商业化5 个、III 期21 个）已确定中试工艺的服务管线，相对23 年底增加了46 个管线，相对增长27.06%，延续快速增长的趋势。

投资建议

公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO 业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素，调整前期盈利预测，即预期24-26 年营收从3.07/3.90/5.03 亿元调整为3.00/3.82/4.95 亿元，对应EPS 从0.73/0.98/1.29 元调整为0.52/0.76/0.99 元，对应2024 年08 月26 日26.86 元/股的收盘价，PE 分别为51/35/27 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO 业务新产能释放不及预期