事件：公司发布 2023年报&2024年一季报，2023年实现收入2.43亿（-17.4%），归母净利润5400 万（-48.7%），扣非净利润3472 万（-60.9%），2024Q1 收入7971 万元（+17.4%），归母净利润1958 万元（-19.15）,扣非净利润16.1 亿元（-23.4%）。

业绩基数较高影响表观增速。2023年公司收入下滑，主要系去年新冠检测试剂客户和海外某临时采购的大客户收入贡献较高。分地区看，2023 年海外收入3871 万元，海外收入占比15.9%，同比-1.5pp。2023 年销售毛利率为58.9%，同比-5.1pp，预计主要系收入下降，固定成本摊销减少。费用率方面，销售费用率6.7%（+2pp），管理费用率24%（+8.2pp），研发费用率17.7%（+6.4pp），预计主要系收入下降导致费用率有所上升。综合上述因素，2023 年归母净利率为22.2%（-13.6pp）。

2024 年一季度培养基收入同比增长超70%。公司24Q1 培养基实现收入7155万元（+71%）。分地区看，Q1海外收入3281 万元，同比增长接近8倍。预计一季度境外大客户和国内商业化生物药拉动培养基大幅增长。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.81 元、1.36 元、1.66元。公司是国产培养基龙头，核心客户产品放量有望带动公司培养基销量，我们看好公司长期发展。

风险提示：产品出海不及预期风险、创新药行业投融资不及预期风险、市场竞争风险。