2023 年业绩短期承压，培养基业务带动2024Q1 业绩快速恢复公司2023 年实现营业收入2.43 亿元，同比下滑17.41%；归母净利润0.54 亿元,同比下滑48.72%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比下滑60.89%。公司2024 年Q1 实现收入0.80 亿元，同比增长17.36%，环比增长11.58%；归母净利润0.20亿元，同比下滑19.07%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比下滑23.38%，环比增长433.10%。基于公司业绩受到CDMO 业务下降的影响，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/1.13/1.50 亿元（原预计1.23/1.72 亿元），EPS 为0.69/0.98/1.31 元，当前股价对应P/E 分别为48.2/34.0/25.5 倍，鉴于公司培养基业务快速恢复，维持“买入”评级。

培养基项目数量快速扩充，2024 年Q1 产品销售实现显著增长公司2023 年研发投入0.43 亿元，同比增长29.7%，研发费用率17.71%，同比增长6.43pp。截至2023 年年底，共有170 个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，同比增加59 个，增长幅度53.15%；截至2024 年Q1，共有186 个已确定中试工艺的项目管线，相较2023 年末增加16 个。进一步提升了公司在该领域的竞争力，产品销售收入也在2024 年Q1 实现显著增长。2024年Q1，公司培养基产品销售实现收入0.72 亿元，同比增长71.0%。

CDMO 产能扩张完成，进一步延伸服务深度和广度，增加客户粘性2023 年，公司建成了抗体药物开发CDMO 服务平台，致力于为国内外客户提供从抗体工程人源化筛选、细胞株构建、工艺开发到中试生产以及临床I&II 期样品生产的全流程服务，加速新药从基因到上市申请的进程。同时，公司D3 工厂的建设在报告期内已顺利完成，具备了临床III 期及商业化生产能力。2023 年，公司CDMO 业务为客户提供稳定细胞系构建、中试生产、制剂开发和分析等服务，协助客户获得5 个临床批件，技术平台能力持续提升，积累了良好的口碑。

风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。