事项：

公司发布2023 年业绩快报。2023 年，公司实现收入2.43 亿元，同比下滑17.41%，归母净利润0.54 亿元，同比下滑48.72%。

评论：

公司培养基业务展示出良好韧性。公司持续优化培养基产品、强化各方面服务能力，同时把握住抗体产业化发展机遇和国产替代时间窗口，积极孵化项目，培养基进入的已确定中试工艺的药品研发管线数量持续快速增长，并不断向后端推进，管线总数从2022 年末的111 个增加至2023Q3 末的162 个，商业化项目数量从1 个增加至3 个（23Q2、23Q3 分别增加1 个），带来需求端的放大。剔除2022 年主要IVD 企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响后，公司2023 年培养基收入显著增长。

利润端承压。研发费用端，公司持续加大研发投入，2022 年11 月与华东理工大学签署科研战略合作协议，共同设立奥华院，2023 年公司成立了创新中心，积极探索转染试剂、琼脂糖、组织/细胞冻存液等领域，已经有了多款突破性产品问世，另外，CDMO 服务范围也在拓展。销售费用端，公司积极拓展海内外市场，参加展会、拜访客户等活动增多。管理费用端，公司募投项目之一“CDMO 生物药商业化生产平台项目”已完成建设，进入试生产阶段，相关费用均计入了管理费用。

公司自2023 年以来加大研发投入，同时积极拓展海内外市场，销售费用也有所增加，加之募投项目之一“CDMO 生物药商业化生产平台项目”已完成建设，预计从24 年开始折旧摊销，因此我们预计23-25 年归母净利润分别0.54、1.00、1.59 亿元（24、25 年原预测值为1.50、2.07 亿元），同比变化-48.7%、85.1%、58.9%。根据可比公司法，鉴于公司目前高质量客户核心管线项目推进顺利，进入快速兑现期，同时开启培养基出海新征程，给予奥浦迈24 年约75倍PE，目标市值75 亿元，目标价约65 元，参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出的结论交叉验证。维持“强推”评级。

风险提示：1、项目进展不及预期；2、行业竞争加剧；3、产能扩张风险。