投资要点：

3D 打印助力制造业降本增效，中国设备制造商后来居上。3D 打印为传统制造业提供了降本增效的可替代方案，其通常适合复杂结构的小批量生产，制造效率高。降低制造成本是目前3D 打印技术实现规模化应用的关键要素。目前全球3D 打印行业处在成长中期，行业发展潜力大。预计2025 年全球3D 打印市场规模将达298 亿美元；预计2024 年中国市场规模将达415亿元，下游应用以工业级高端制造为主，细分领域拓展前景广阔。全球3D打印市场由欧美等发达地区的巨头主导，行业竞争格局较为集中，中国在设备制造环节后来居上，中国3D 打印设备制造商数量反超德国排名全球第二。

全球3D 打印行业仍以硬件制造为主，核心零部件国产替代潜力大。3D打印行业的竞争主要集中在设备制造企业之间，技术路线上SLM 和SLS 工艺稳定性和成熟度较高，在工业终端应用中优势凸显。原材料方面，全球3D打印材料目前以非金属材料为主，随着成本下降，我国金属材料应用规模将持续扩大。核心零件方面，激光器和振镜等核心零件在整机设备平均成本中占比约25%-30%。相比进口零部件，国产激光器和振镜成本较低，但长期稳定性存在差距。其中，光纤激光器国产替代价格优势显著，高端振镜控制系统市场国产化率低。软件方面，3D 打印设备商工业软件的自主可控有助于提升自身竞争力。

国内企业全产业链布局，逐步建立自主可控的供应链体系。3D 打印设备是产业链的核心主体，工业级3D 打印市场需求和发展潜力巨大。其中，工业级高分子3D 打印占据七成市场，Stratasys 持续引领整体高分子3D 打印领域，HP/Formlabs/Carbon 是各自技术领域的代表。金属3D 打印设备以粉末床熔融技术为主，粘结剂喷射技术增长潜力大、新进入者力推技术工业化，行业领导者包括EOS、SLMSolutions、3Dsystems 等。政策利好、资本加持推动国内3D 打印产业发展，逐步建立自主可控的供应链体系。国内3D 打印市场以国产品牌间的竞争为主，综合实力雄厚的铂力特、华曙高科、联泰科技等领军行业。

投资建议：3D 打印行业长坡厚雪，国产替代风靡云蒸。从全球3D 打印行业规模来看，美国企业集中、处于主导地位；中国市场正处于产业快速扩大规模，新材料、核心元器件、专用软件核心关键技术迸发的高速向上发展期，未来将持续扩大批量化生产规模，深化在工业领域的应用，提升供应链韧性和安全水平。建议关注国内激光器市占率领先的锐科激光，国内振镜控制系统市场领先的金橙子，以及国内工业级3D 打印设备龙头之一的华曙高科，国内最大金属3D 打印产业化基地铂力特。

风险提示：新兴行业或领域产业化应用风险，市场竞争风险，技术路线替代的风险，增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险，海外市场环境变化的风险。