3C行业钛合金应 用如火如荼，3D打印成为可选工艺。今年7 月，荣耀发布了Magic V2 折叠屏手机，其中轴盖使用了钛合金材料，并在制程中采用了3D 打印工艺；今年9 月，苹果在秋季发布会上发布了全新的iPhone 15 Pro 手机和Apple Watch Ultra 2 手表，二者的边框均使用到了钛合金材料；今年10 月，小米发布小米14 系列手机，其中小米14 Pro提供了钛金属特别版。在以上使用了钛材的3C 产品中，荣耀折叠屏轴盖和Apple Watch Ultra 2 表壳均为单一钛合金材质，而苹果和小米手机则使用了钛铝复合材料，即内部的底板为铝，外部的边框为钛，其中苹果手机使用了钛合金，小米手机使用了99%纯钛。相较于此前3C 行业广泛使用的铝合金和不锈钢，钛合金CNC 加工难度明显增大，3D 打印成为另一种颇具前景的可选加工方式。

3C 行业钛合金3D 打印市场空间广阔，市场或存预期差。我们对目前主要的3C 钛合金产品（折叠屏手机轴盖、Apple Watch 表壳和iPhone 中框）对应的3D 打印市场进行了测算，测算过程中，所有的参数选取均尽量做到接近实际。在某些关键指标的选取上我们与市场有所区别，比如对设备需求测算结果影响较大的单激光3D 打印效率，我们选用了4cm3/h 进行测算，而非设备厂商标称的25cm3/h。根据我们的测算，在2027 年3D 打印折叠屏钛合金轴盖80%渗透率，3D 打印Apple Watch钛合金表壳80%渗透率，3D 打印iPhone 钛合金中框25%的渗透率前提下，2023-2027 年累计的钛合金3D 打印产品、3D 打印设备、3D 打印粉末、3D 打印激光器和3D 打印振镜的市场规模分别为198.43 亿元、164.40 亿元、24.19 亿元、9.41 亿元和12.22 亿元。

钛合金3D 打印仍有很大降本空间，ESG+降本驱动有望推动渗透率提升。我们对钛合金3D 打印的成本进行了拆解，在对未来3D 打印粉末材料价格和3D 打印设备价格的下降幅度以及3D 打印效率提升的幅度做出审慎的假设后，发现钛合金3D 打印环节的价格有望从当前的7 元/g下降到2027 年的3.64 元/g，降幅接近50%。CNC 作为一种较为成熟的制造工艺，降本空间有限，我们认为未来钛合金3D 打印相对于CNC 加工的经济性会逐步显现。3D 打印在ESG 方面具备显著优势，叠加降本驱动后，3D 打印在3C 钛合金产品制造中的渗透率有望持续提升。

投资建议：推荐3D 打印核心设备标的华曙高科和铂力特，建议关注正在推进高精密扫描振镜国产替代的金橙子。

风险提示：钛合金在3C 行业渗透率提升不及预期；3D 打印降本速度不及预期