事件：2023 年10 月19 日，公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业总收入1.29 亿元，同比下降42.29%；实现归母净利润0.02 亿元，同比下降95.99%；实现扣非后归母净利润-0.13 亿元，同比下降 135.91%。

受项目交付节奏影响，三季度业绩延续下滑。由于2023 年重大项目规划与验收节点较少，公司收入、利润延续二季度下滑趋势，单三季度公司实现收入3642.5 万元，同比下降51.44%；实现归母净利润-850.8 万元，同比下降160.7%。

① 盈利能力保持稳定：2023 年前三季度公司毛利率为50.04%，同比增加0.48 个百分点，整体毛利率水平并未受到收入下降影响。

② 费用持续增长：公司积极开拓市场并投入研发，前三季度销售费用、研发费用分别同比增长25.1%、21.1%。

③ 合同负债环比增长：三季度合同负债为1.25 亿元，较2023 年二季度和2022 年底合同负债分别增长39%、7%，表明公司目前订单较前一季度已有一定幅度增长。

同位素生产项目开工建设，核素制备有望打造新成长曲线。国内核素需求加速增长，其中常用的8 种核素年化需求保持5%-30%增速。在此背景下，2021 年国家原子能机构联合多部委发布《医用同位素中长期发展规划(2021-2030 年)》，要求提升医用同位素国产化能力。根据公司公众号发布，公司上半年定增项目浙江海盐县高端核技术装备制造基地于今年10 月开工建设，预计2025 年1 月竣工。基地专注于核化工、核技术应用智能装备的研制与生产，为同位素、核药制备产线提供设备类自动化解决方案，拓展器产、堆产同位素的全产线自动化装备。我们认为，在医用同位素国产化背景下，公司充分利用自身核工业领域技术优势，提前布局该赛道拓展相关设备及产线，有望率先受益。

维持“增持”评级。公司短期业绩波动不改公司在产业链的核心地位，受益核电及核燃料循环产业智能化趋势，核工业智能装备市场长期向好。但由于大项目交付节奏存在季节性波动，公司业绩受到一定影响。我们下调公司2023-2025 年的归母净利润分别为1.33（前值1.66）、2.01（前值2.24）、2.49（前值3）亿元，对应PE 分别为31.4、20.8、16.8 倍。公司仍是二级市场上收入占比中“含核量”最高的标的之一，具备稀缺性和持续成长性，维持“增持”评级。

风险提示事件：政策变化的风险；客户集中度高的风险；订单取得不连续使业绩波动的风险；募投项目推进不及预期风险；业绩的季节性风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。