核心观点：

公司半年报略逊于预期。23 年上半年公司实现营收0.93 亿元，同比-37.68%，实现归母净利润0.10 亿元，同比-70.44%，扣非归母净利润0.01 亿元，同比-97.23%；单看23Q2，公司实现营收0.41 亿元，同比-63.53%，归母净利润0.05 亿元，同比-85.93%，扣非归母净利润-0.04 亿元，同比-118.16%；由于大客户项目规划与验收节点造成上半年项目交付验收较少等原因，造成经营业绩产生较大波动，同时下半年的交付任务目标正按计划推进。

毛利率稳中有升，净利率有所下滑。23 年上半年综合毛利率51.76%，同比+3.60pct，净利率11.33%，同比-12.55pct，扣非净利率0.74%，同比-15.82pct；单看23Q2，综合毛利率48.54%，同比+1.45pct，净利率11.50%，同比-18.32pct。

核电长期向好的发展趋势不变。根据公司半年报，2022 年国务院常务会议相继核准10 台核电机组开工建设；根据公司8 月29 日披露的投资者关系记录表，今年7 月底刚获批了6 台核电机组,参照去年，下半年新的机组获批有较大概率；目前乏燃料后处理新的示范厂已经开始启动招标，后续规划也会快速推进。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年的收入为6.02/8.09/10.87 亿元，归母净利润为1.34/2.13/3.08 亿元，同期EPS为1.31/2.08/3.02 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司绝大部分收入来自于核电行业，属于较为稀缺的核电标的公司，随着乏燃料项目的逐步推进，公司将迎来收入快速增长的阶段，故我们给予23 年55 倍的PE 估值，对应合理价值72.18 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。业务集中度过高与政策变化的风险，客户高度集中的风险，订单取得不连续使业绩波动的风险，业绩的季节性风险。