投资建议

本篇核电设备聚焦全球核能发展态势、技术迭代、核电设备（压力容器、阀门）系统梳理。

我们认为：1）“十四五”核电机组审批积极有序，核电设备占核电站投资约50%，拉动设备厂订单需求。2）按世界核能协会划分，核电设备分六大梯队，前两梯队盈利居高。3）“技术迭代、精益管理、数字转型”为设备企业注入发展新动能。

理由

三代自主技术成熟，核电审批积极有序。1）7 月底，国务院常务会议决定核准“山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡”三大核电项目，六台机组。自2022 年起，我国核能发展迎上行周期。2）设备供应力稳健提升，截至2022 年底，我国主要堆形设备国产化率达到90%以上。

核电设备：行业卖铲人，迎广阔发展机遇。我国核电产业链上游设备包括新燃料运输容器；根据我们测算，中游设备端包括压力容器、核级阀门、主管道等，约占总投资的50%；下游主要包括乏燃料后处理设备。我们预测2023-2025 年总计新增核电装备市场空间约880-1440 亿元。

新燃料运输器：国内燃料运输容器技术指标已达到海外领先水平。ANT-12A新燃料运输容器产品在2022 年获得了哈萨克斯坦发明专利，是“一带一路”倡议重点项目——中哈核燃料组件厂顺利投产的关键设备，我们预计2022-2025 年新燃料运输容器市场规模从17 亿元增长至22 亿元。

压力容器/核级阀门/管道：设备规模稳步提升。据国家统计局数据显示，我国压力容器制造业市场规模总体呈上升态势，2016-2020 年压力容器市场规模年复合增长率达7.5%。设备投资占核电项目总投资额比重约为50%，压力容器/阀门/管道占设备投资比重约为6.67%/3.48%/7.89%，我们预计2023-2025 年新增市场空间59-96 亿元/31-50 亿元/69-114 亿元。

估值与建议

受益于机组审批的数量不断增多，我们认为核心设备供应商将迎来布局良机，推荐景业智能、应流股份，建议关注科新机电（未覆盖）、中核科技（未覆盖）、兰石重装（未覆盖）。

风险

项目投资建设周期较长，下游开工进展不及预期。