事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年实现营收10.07亿元（yoy-84.39%），实现归母净利润3.64 亿元（yoy-81.22%），扣非归母净利润0.72 亿元（yoy-96.09%），经营活动产生的现金流量净额4.35 亿元（yoy-98.30%）。2024 年一季度实现营业收入3.91 亿元（yoy+100.31%），归母净利润0.81 亿元（ yoy+35.01%），扣非归母净利润0.74 亿元（yoy+1962.06%）。

点评：

呼吸道产品需求提升，驱动常规试剂业务实现翻倍以上增长。2023 年受国内外公共卫生防控政策变化影响，新冠核酸检测试剂及仪器需求下降，公司实现营收10.07 亿元（yoy-84.39%），而常规试剂业务表现亮眼，实现收入7.83 亿元（yoy+149.33%）。2023 年四季度公司实现营收3.75 亿元，环比增长82.86%，我们认为主要是受流感高发驱动，呼吸道类产品需求快速上升。公司呼吸道类产品2023 年营业收入超4 亿元（yoy+680%），截止到2023 年末，公司在呼吸道疾病领域已构建60 余种产品的矩阵式布局，能够提供单检、多联检、免疫抗原、耐药基因筛查、病原体二代测序等多种组合方案，还与美团、京东携手，打造“3 小时呼吸道核酸检测圈”，率先开拓核酸检测居家服务之路，在呼吸道检测市场，具有较强竞争力。2024 年一季度公司实现营业收入3.91 亿元（yoy+100.31%），我们认为跟流感高发，呼吸道检测产品需求持续有关。

多元化布局，打造平台型IVD 企业。公司通过持续的技术创新、战略合作投资以及产业链整合等手段，形成了多元化的业务布局。在分子诊断领域，公司业务产线涵盖呼吸道疾病、妇幼健康、血源感染性疾病等细分赛道；在免疫领域，公司战略投资安赛诊断，设立具备核心专利技术的增强型电化学发光平台产品线；在POCT 领域，公司与全球领先的英国 QuantuMDx 团队的合作，呼吸道感染和生殖道感染多个产品的研发取得良好进展。公司注重内生增长与外延发展，我们认为公司通过多元化布局，打造平台型IVD 企业，增强了市场竞争力和行业影响力，同时也为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.96、20.07、24.95 亿元，同比增速分别为48.6%、34.1%、24.3%，实现归母净利润为3.38、4.61、5.81 亿元，同比分别增长-7.0%、36.3%、26.0%，对应当前股价PE 分别为35、26、20 倍。

风险因素：新产品研发进展不及预期风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。