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公司近日发布2022 年半年报：2022 年上半年实现营收26.90 亿元（yoy+33%），实现归母净利润11.25 亿元（yoy+0.4%），扣非归母净利润10.86 亿元（yoy+3%），经营活动产生的现金流量净额9.20 亿元（yoy+10%）。其中单Q2 实现营收12.50 亿元（yoy+44%）,实现归母净利润4.73 亿元（yoy-5%）,扣非归母净利润4.61 亿元（yoy-0.9%）。

点评：

1、营收同比增长33%，受海外防疫政策放松以及国内新冠试剂价格下调，利润增速低于收入增速

2022H1 公司实现营收26.90 亿元（yoy+33%），其中Q2 实现营收12.50 亿元（yoy+44%），公司在去年高基数的基础上仍实现快速增长的原因主要为：①受Q2 国内疫情反复影响，新冠核酸检测需求旺盛；②公司非新冠业务如肝炎、妇幼、血筛以及呼吸道等产品营收同比实现增长。

从盈利能力看，2022H1 公司实现归母净利润11.25 亿元（yoy+0.4%），其中单Q2 实现归母净利润4.73 亿元（yoy-5%）。

利润端增速远低于收入端，主要原因为：①海外新冠核酸试剂毛利较高，但由于防疫政策放松，海外新冠核酸检测需求下降影响公司整体毛利率；②受医保控费影响，国内新冠核酸检测价格进一步下降，公司降价参与集采，迅速抢占市场份额，短期盈利能力受影响，2022H1 公司毛利率为59.93%（yoy-15pp），净利率为41.82%（yoy-13pp）。但长期来看，国内集采的参与将拓展国内市场渠道，为后续常规业务如呼吸道传染病检测项目上量奠定基础。

2、研发投入同比增长93%，多款新品持续推出，完善产品管线布局

公司进一步增强研发投入力度，引进具有丰富研发经验的创新人才。2022H1 公司研发支出为1.01 亿元（yoy+93%），占营收比重为3.76%（yoy+1pp），主要用于：①引进优秀研发人员，2022H1 新增研发人员123 人，研发人数达502 人；②加大产品注册力度，公司已累计取得国内外1,100 余项注册证书（2022H1新增600 余项产品注册注入），其中496 项产品获得欧盟CE 认证；③布局新产品研发，公司开展在研项目超100 项，涵盖新冠全场景化方案、呼吸道精准检测、妇科健康、血液安全、肿瘤早筛早诊和伴随诊断等领域。基于不同的技术平台，同时公司投资鹍远生物、First light Diagnostics，布局肿瘤癌症早筛和药敏领域，完善全产业链布局。

盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为52.42亿元、48.88 亿元、49.47 亿元，同比增速分别为16.12%、-6.75%、1.21%，2022-2024 年实现归母净利润为21.25 亿元、20.54 亿元、21.58 亿元，同比分别增长-5.24%、-3.36%、5.08%，对应的PE估值分别为8、8、8，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品研发进展不及预期风险；新冠试剂收入大幅下滑风险；国际化进程不及预期风险；呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。